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中证网,麦迪科技(603990):拟定增募资不超过10亿元补充流动资金




    中证网讯(记者 刘杨)麦迪科技(603990)2月26日晚间披露非公开发行股票预案,拟募集不超过10亿元资金,用于补充公司流动资金。根据公告,本次拟非公开发行股票的价格为39.38元/股,发行股票的对象为翁康、陈吉霞、上海岳海资产管理有限公司、富国基金管理有限公司、民生证券。其中翁康为公司控股股东、实际控制人,拟认购5亿元。
    

招商证券,通信行业信息周报:三季报密集披露期关注业绩成长确定性个股 国务院发文促5G商用加速落地再强化


    上周,沪深300指数下跌7.80%,通信行业(申万)下跌12.99%,在申万一级28个子行业中,通信板块本周涨幅排名第27。2018年年初至今,沪深300指数累计下跌21.34%,通信板块下跌37.74%。据9月28日最新收盘价,通信板块动态PE为34.01倍。重点推荐:【中兴通讯】、【烽火通信】、【高新兴】、【天源迪科】、【天孚通信】、【光环新网】、【光迅科技】、【金信诺】。
    本周核心观点&推荐标的:下周至本月底将迎来三季报密集披露期,从部分公司业绩预告情况看,业绩呈现回暖迹象,结合目前通信行业估值接近10年低点位置,建议重点关注低估值、真成长个股。近日国务院印发《完善促进消费体制机制实施方案(2018—2020年)》,进一步加强提速降费的同时,再次强调5G商用落地,围绕移动通信技术迭代升级的逻辑,关注当前4G尾声流量快速增长下带来的扩容以及4G网络覆盖深化的需求,同时重点关注5G商用进展。重点推荐:【中兴通讯】、【烽火通信】、【高新兴】、【天源迪科】、【天孚通信】、【光环新网】、【光迅科技】、【金信诺】等;建议关注:【亨通光电】、【新易盛】、【东土科技】、【梅泰诺(数知科技)】等。
    三季报业绩即将密集披露,重点关注业绩成长确定性个股。从估值上来看,通信行业目前行业估值接近10年低点位置,在估值下行的同时,通信行业营收、净利持续稳定增长。
    大部分公司已公告三季报预告,由于中兴通讯美国禁令影响已于二季度结束,运营商招标三季度恢复,大多公司业绩呈现回暖迹象,且随着5G频谱将于近期落地,相关产业链公司业绩有望得以逐步持续提升。同时,受益于物联网、云计算、军工信息化等垂直细分行业景气度持续提升,板块业绩表现有望依旧亮眼。建议关注低估值、真成长个股【高新兴】、【天源迪科】、【天孚通信】、【梅泰诺】、【海能达】、【亨通光电】、【光环新网】、【星网锐捷】等。
    国务院印发《完善促进消费体制机制实施方案(2018—2020年)》,5G商用加速落地再强化。围绕移动通信技术迭代升级的逻辑,结合目前加大网络提速降费力度,信息基础设施建设是扩大信息消费规模的重要前提,关注当前4G尾声流量快速增长下带来的扩容以及4G网络覆盖深化的需求,同时重点关注5G商用进展。这其中,传输网建设有望率先启动,并带动运营商资本开支迎来拐点。除移动通信产业链之外,围绕物联网等新应用新模式和云计算快速发展带动下的相关投资机遇。
    风险提示:5G投资和建设进度不及预期,宏观经济波动,5G垂直细分行业商业模式发展不清晰。

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中国证券报,中国中铁(601390):毛利率持续提升 债转股稳步推进




  2018年8月31日,中国中铁(601390.SH、00390.HK)发布2018年半年度报告,报告显示:上半年,中国中铁完成新签合同额6347.0亿元,同比增长13.0%。实现营业总收入3161.0亿元,同比增长5.3%;利润总额124.2亿元,同比增长18.1%,为营业收入增速的3.4倍;归属于母公司净利润95.5亿元,同比增长23.9%;综合毛利率10.4%,同比提高0.7个百分点;基本每股收益0.39元,同比增长27.1%。
  新签订单和在手订单增长强劲,为公司发展奠定坚实基础。2018年1至6月公司累计新签合同额6347亿元,同比增长12.99%。其中前两个季度新签订单分别为3123亿元、6347亿元,同比增长21.32%、5.95%,二季度新签订单增速放缓,或与地方政府去杠杆、控制隐性债务导致新推出项目减少有关。截至2018年6月,公司未完合同额27,695.8亿元,较2017年末增长7.7%,为2017年收入的近4倍,为公司持续发展奠定了良好基础。分业务类型来看,2018上半年公司新签基建、勘察设计与咨询、工程设备与零部件制造、房地产开发、其他业务订单分别为5268亿元、130.9亿元、168.6亿元、240.2亿元、539.3亿元,分别同比增长10.9%、8.45%、5.71%、53.68%、25.71%,其中新签基建合同额占新签订单的83%,基建项目按业务拆分来看:(1)铁路订单同比增长10.4%,较去年同期增速转正(去年同期增长-27.0%),主要是去年一季度基数较低(今年一季度签单增长89.39%);(2)公路业务同比下降14.5%,较去年同期增速大幅下滑(去年同期增长149.8%),主要因为公路基建投资增长的回落(去年上半年全国公路投资增长28.94%,而今年仅有1.00%);(3)市政及其他业务同比增长17.5%,较去年同期有所回落(去年同期为36.2%),主要因为去年下半年以来多地城轨项目审批暂缓,公司城轨业务签单下滑3.14%。(4)按投融资模式拆分来看,公司2018上半年基建项目中,新签基础设施投资项目(PPP、BOT等)为727.7亿元,较去年1023.9亿元减少40.7%,主要受PPP规范清理及资管新规影响。分区域来看,2018年上半年公司国内新签合同额为6043.1亿,同比增长13.4%,较去年同期有所回落(去年同期为37.9%);境外新签合同额303.9亿元,同比增长6.2%(去年同期为-8.2%)。
  营业收入稳步增长,提质增效效果明显。上半年,公司实现营业总收入3161亿元,同比增长5.27%,较去年同期增速降低(去年同期为9.76%)。分季度来看,公司在前两个季度分别实现营业收入1484.3亿元、1660.57亿元,分别同比增长10.12%、0.35%,二季度收入增速放缓,或与地方政府及融资平台资金紧张、项目推进放缓,及部分地区叫停区域内一些基建项目施工有关;分行业来看,公司基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发和其他业务分别实现营业收入2678.39亿元、73.97亿元、73.09亿元、122.05亿元和213.53亿元,分别同比增长3.95%、11.83%、2.07%、11.84%和19.03%,各项业务均实现稳定增长。基建建设业务占总收入的84.73 %,增速有所放缓(去年同期为8.30%);其他业务增速较快,主要是矿产资源业务和物资贸易业务快速增长,其中,矿产资源业务实现收入22亿元,同比增长30.52%;物资贸易业务实现收入93.64亿元,同比增长13.83%。(3)分地区来看,公司在境内、境外分别实现营业收入2961.63亿元和199.40亿元,分别同比增长4.28%和22.48%。公司归母净利率再创新高,盈利能力提升。2018上半年公司实现归母净利率3.2%,较上年提升0.45%。
  业务结构逐步优化,公司毛利率持续提升。2018上半年公司实现综合毛利率10.38%,较去年提升0.70个百分点,主要源于高毛利率的市政及其他业务、基建投资项目占比提升、集约化采购降低成本所致。分季度来看,公司在Q1、Q2的毛利率分别为8.99%、10.87%,分别同比提升0.08%、1.35%,Q2毛利率均有明显提升;分行业来看,公司基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发和其他业务分别实现毛利率7.64%、27.26%、23.37%、27.83%和24.53%,分别同比提升0.67%、-1.10%、3.28%、-0.42%和-1.82%,基建建设业务毛利率有所提升主要源于高毛利率的市政及其他板块收入增速加大占比进一步提高,以及公司投资业务带动的基建项目毛利率较高,公司同时提升了物资和施工设备集中采购力度,降低了成本;工程设备与零部件制造业务毛利率上升,主要源于毛利率较高的盾构产品销售收入增长所致。分地区来看,中国地区、海外地区的毛利率分别为10.46%、9.27%,分别较去年提升0.92%、-2.88%,国外业务毛利率略所下降。
  受国内流动性紧张影响,经营性现金流净流出略有增加属正常。公司2018上半年每股经营性现金流净额为-1.26元,较去年同期减少0.04元/股,主要是由于收国家持续加强吉荣监管,部分项目业主融资能力不足,导致公司存货和应收账款增加所致。分季度来看,公司Q1、Q2每股经营性现金流净额分别为-1.17元、-0.09元,较去年同期增长-0.33元、0.29元,二季度现金流有所好转;从收、付现比的角度来看,公司2018上半年收、付现比分别为110.01%和115.88%,分别较去年上升9.60%和14.98%,付现比的大幅提升是公司现金净流出更多的主要原因。
  债转股稳步推进,为未来业务发展创造更大空间。公司市场化法治化债转股稳步推进,近期已发布的发行股份购买资产预案显示,拟向中国国新、中国长城等9家机构发行合计16.96亿股,发行价格为6.87元/股,以购买对方合计持有的二局工程25.32%的股权、中铁三局29.38%的股权、中铁五局26.98%的股权、中铁八局23.81%的股权。此前,这四家子公司作为公司债转股对象,由中国国新等这9家机构以价值115.966亿元的债权及现金进行增资,所获资金用于偿还银行贷款。本次预案的发布,标志着公司作为建筑央企首例实施市场化债转股的范本迈出了实质性的第二步。本次购买资产实施后,公司整体资产负债率预计降低1.37个百分点,年利息支出有望节约不少于5.8亿元,并为未来开展业务提供了更大空间。
  基建预期回暖,城轨审批恢复,公司有望受益。7月国务院常务会议和中央政治局会议的相继召开,基建领域补短板预期提升,铁路作为历来补短板的重要方向,基建投资预期回暖。此外,近期一度被暂停的城市轨道交通建设规划审批有所恢复,下半年城市轨交建设市场有望回暖。中国中铁作为国内铁路及城轨基建领域最大的建设集团,在铁路基建市场的份额一直保持在45%以上,在城市轨道交通基建市场的份额为50%以上,有望深度受益。

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上海证券,东方明珠(600637)2017年半年报点评:"娱乐+"生态建设持续推进


    扣非后利润增长7.24%,电视购物和电子商务业务保持高增速。
    公司视频购物与电子商务业务上半年收入39.30亿元,同比增长19.44%。作为全媒体购物行业的领军者,公司以视频购物为重心,进行PC+APP、TV+目录、IPTV+OTT 的渠道联动,通过天猫旗舰店开设、独有品牌产品开发、APP 客户端重构等举措,全面实施渠道拓展战略、商品开发战略、视频内容战略和运营管理战略,拓展全国布局,深化商品开发,升级品牌模式,优化用户体验的电视购物3.0模式。 
    推进增值与双屏业务,巩固渠道竞争力。
    IPTV业务:提供"内容产品+技术服务+市场运营+驻地贴身服务"整体解决方案,在继续扩大中国电信市场的用户规模同时,积极拓展与中国移动、中国联通等电信运营商的合作,进一步扩大了用户覆盖规模,有效用户数达到3600万,继续保持了IPTV业务市场中的领先优势。OTT业务:公司OTT业务用户接近2100万户,其中与兆驰合作的风行电视累计出货量超过350万台,在同类产品中达到市场领先水平。有线数字电视业务:目前运营15套全国数字付费频道,其中13套为高清频道,是目前中国最大的高清付费频道提供商。上半年,DVB付费频道业务方面,标清付费频道覆盖全国31个省、市、自治区超过2亿数字电视用户,高清付费频道已落地全国29个省、市、自治区。公司DVB付费点播业务合作平台 38个,服务用户数超过900 万。DVB+OTT业务服务用户数超过400万,覆盖上海、重庆、河南、陕西、贵州等省份。手机移动电视业务:公司加快B2C渠道推广,积极拓展与华为、百度视频、番茄视频、Wi-Fi万能钥匙等流量型互联网公司合作。据艾瑞咨询的数据,BesTV APP客户端月活跃用户数峰值超过1900万,进入视频类APP前十。 
    聚焦精品内容研创与运营,提升多元化娱乐内容竞争力。
    公司在继续强化与控股股东SMG内容合作的基础上,依托产业链布局优势,培育独特的头部内容IP研创与运营体系,巩固多元化娱乐内容核心竞争力,强化"娱乐+"生态的第一推力。公司联合腾讯视频推出首部网络定制剧《约会恋爱究竟是什么》,实现互联网内容创作的突破;另一方面,继续深化与迪士尼、BBC 等国际传媒娱乐巨头在电影领域的合作,培育电影制作与发行能力,与 BBC EARTH 联合制作并发行自然纪录片《地球:神奇的一天》。此外,公司去年与迪士尼联合制作的纪录电影《我们诞生在中国》也于4月21日在北美院线正式上映。公司继续开展内容引进及版权合作项目,其中包括引入 HBO《权利的游戏》(第七季)、NBA 新一轮全赛事及 BBC《Top Gear》等精品内容,同时成功获取《极限挑战》、《天籁之战》等多个 SMG 核心综艺版权产品的发行权并实现 BesTV 平台播出。 
    风险提示
    公司风险包括但不限于以下几点:市场风险;技术升级风险;知识产权侵权风险。
    投资建议
    未来六个月,维持?谨慎增持?评级。
    预计公司17、18年实现EPS为1.189、1.262元,以收盘价21.10元计算,动态PE分别为17.75倍和16.72倍。传媒行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为32.91倍和25.86倍。公司的估值远低于传媒行业的平均值。 
    公司正在打造"娱乐+"生态系统的闭环,其中数字营销、游戏、电视购物、文化娱乐旅游等各项系统组成部分均已在细分领域取得相对领先优势。我们看好公司未来通过内容收费及用户衍生业务挖掘用户价值的能力,维持"谨慎增持"评级。

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浙商证券,家电行业周报:空调内销维持较快增长


    行业观点
    本周我们重点覆盖的三花智控和万和电气发布年报。三花17年经营稳健持续增长,盈利能力持续创新高,营业收入和归母净利润调整后分别同比增长25.14%、24.72%,符合预期。从产品结构层面来看,17年收购大股东旗下新能源汽车优质资产,目前业务布局涵盖了"家用制冷、商用制冷、汽车零部件、亚威科、微通道、变频控制器、储液器以及管路件"七大业务单元。其中汽零业务增长强劲,微通道规模优势凸显。我们看好公司制冷业务单元的结构性改善及新能源汽车零部件业务长期发展空间,维持"买入"评级。万和电气17年收入录得近五年最快增长,拟10转3派5元;电商渠道实现快速增长,壁挂炉受益煤改气迎来爆发增长;出口业务有望延续高增态势,提升外汇套保额度以应对汇兑波动;短期来看,公司投资的揭东农商行17Q4营业情况恢复,前海开源母基金带来近3000万的投资收益,但业绩还是受到原材料价格上涨和汇兑损失的拖累。长期来看,天然气使用的加速普及,有望带动燃气热水器以及壁挂炉产品的需求增长,公司有望持续受益;出口和厨电业务也在持续发力。我们认为公司收入规模将继续扩大,盈利能力有望恢复,维持"买入"评级。
    本周板块表现
    本周沪深300指数下降2.85%,家电指数下降1.37%。从各行业本周涨跌幅来看,家电板块位列中信28个一级行业涨幅榜的第5位;从家电和其他行业PE(TTM)对比来看,家电行业PE(TTM)为19.35倍,位列中信28个一级行业排行榜的第22位,处于较低水平。从家电细分板块来看,本周白色家电下降0.73%,小家电下降1.67%,黑色家电下降3.47%,照明设备下降7.10%,其他家电下跌7.31%。板块个股涨跌幅方面,涨幅前五名:天际股份+9.88%、同洲电子+8.80%、创维数字+6.14%、中科新材+6.04%、兆驰股份+5.10%;跌幅前五名:太空照明-22.57%、飞乐音响-22.43%、和晶科技-16.73%、惠而浦-13.84%、光莆股份-13.56%。
    3月空调销量情况
    据产业在线的数据,2018年3月家用空调产量1617万台,同比增长12.7%;总销量1723万台,同比增长15.4%;内销924万台,同比增长21.2%;出口799万台,同比增长9.3%。
    风险提示
    原材料价格大幅波动风险;房地产市场不景气;行业竞争加剧;汇率大幅波动风险。

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广州广证恒生证券,汽车轻量化专题:高强钢、铝镁合金持续高增长 碳纤维初步实现规模应用


    【市场空间】国内2020年可达3807.5亿元,复合增长率25.9%,增速远超全球
    全球汽车轻量化趋势明确。据LightweightingWorld研究测算,2015年全球乘用车轻量化市场空间为7172亿元,2020年可达1.24万亿元,复合增长率11.6%。我国汽车轻量化水平较低,乘用车平均比欧洲汽车重5%-10%。2015年我国乘用车轻量化市场空间为1282.4亿元,2020年可达3807.5亿元,复合增长率25.9%。远高于全球行业整体增速。
    【行业核心驱动力】产业诉求+政策诱导,轻量化将加速推进
    (1)根据工信部最新发布的《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》,到2020年,所有车企生产的乘用车平均油耗要从2015年的6.9L/100km降至5.0L/100km,年均降幅6.2%。不达标的企业将面临停止新品公告申报等惩罚。汽车整备质量每减少100kg,燃油汽车百公里油耗可减少0.3-;新能源汽车续航里程可提高6%-11%。
    (2)汽车整备质量每减少100kg,加速性能提升8%-10%;制动距离缩短2-;高强度材料可在碰撞时保持车舱完整性,保护乘客安全。
    【竞争格局】高强钢、铝镁合金持续高增长,碳纤维初步实现规模应用
    《节能与新能源汽车技术路线图》明晰了短期优先发展高强度钢,铝、镁合金,中长期发展碳纤维的技术路线。高强钢、铝镁合金持续高增长,碳纤维初步实现规模应用。
    (1)宝钢占据国内高强度钢50%的市场空间:目前国内车身高强度钢约占%,国外约60%。是应用较为成熟的轻量化材料。国内宝钢(占据国内高强度钢50%市场空间)、鞍钢、马钢已成功试制出性价比高的第三代高强度钢。
    (2)铝、镁合金国内实力不断增强,受益标的多:铝合金成本约35-50元/kg,高于高强度钢。主要用于20万元以上中高档车型。国外企业在规模、资金、技术、客户资源方面有明显优势。国内集中度较低,研发能力不强。但经过多年发展,涌现出如广东鸿图、文灿股份、爱柯迪、旭升股份、万丰奥威、亚太科技等一批实力型上市企业,已进入一线汽车品牌供应商体系。未上市的中信戴卡、奔达模具在铝合金轮毂领域深耕20多年,建立较高壁垒。
    (3)航空级别碳纤维突破技术封锁,部分公司已实现盈利:宇航级小丝束碳纤维产品主要被东丽、东邦和三菱丽阳三家企业垄断,但由于中国、土耳其和韩国等新兴国家碳纤维产业的崛起,三家企业在小丝束碳纤维市场的份额已由前几年的约70%下降至55%;工业级大丝束碳纤维主要有Zoltek、SGL和三菱丽阳三家生产商。目前国产高性能碳纤维逐渐打破国外封锁,T700级碳纤维已实现量产,受益军工需求,产能不断放大,但低端产能结构性过剩。国内T300-T800级别碳纤维成本80-350元/kg不等,远高于铝合金。产业链上下游,已有多家企业布局。碳纤维业务占公司主营80%以上的吉林碳谷、光威复材和中简科技三家公司已实现盈利,随着技术日益成熟,有望在汽车上得到大规模应用。
    【投资策略】关注率先进入优质客户供应链及细分领域龙头
    基于上述行业分析,我们得出汽车轻量化细分方向的行业特点及投资策略为:(1)高强度钢、铝镁合金、碳纤维分阶段受益,中短期关注铝、镁合金,中长期关注碳纤维;(2)供应商资质认证严格且周期长,不同企业间技术可移植性差,建议关注具有先入优势已储备大量优质客户的企业;(3)资金及技术构筑的产业壁垒深厚,建议关注细分领域实现技术突破或龙头企业。推荐:文灿股份(832154)、中简科技。建议关注:肇庆动力(834387)、联赢激光(833684)、中信戴卡、奔达模具。
    【风险提示】汽车轻量化不达预期;行业竞争加剧;新技术替代风险。

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申万宏源,金融地产研究部三循环周报:保险板块显着跑赢大盘 理财新规细则未见明显放松


    本周话题:
    西南三城房市调研贵阳商品住宅库存去化良好,棚改将于今年提速。贵阳商品房销售预计全年破千亿,去化良好。2018年上半年销售额约450亿,全年估计破千亿。城区住宅去化周期一般在8-12个月,办公15个月,存销比2-3年;从2017年开始,龙头房企纷纷在贵阳布局,目前Top30均在贵阳有项目。目前棚改在贵阳还没有大规模的铺开,今年会提速进行。遵循棚改三变原则(资源变资产、资金变股金、市民变股东)。重庆主城人口持续流入,一二房近期价差拉大。重庆主城区常住人口865万人,年均增量15-20万人,主城区保有量3亿平米,300万套。大重庆常住人口3075万人,户籍人口3300万人,全国第五位。渝东南、渝东北长期人口外流。近三年年均成交量2000万方,规模全国第一,2017年商品房供销比0.9,供不应求。新房二手房以前价差只有10%以内,现在价差这两个月变大,二手房涨幅20%。重庆去化周期1.2个月。预计明年一手的普通住宅都会比较好。成都515新政后市场迅速降温,二手房带看难度增加。成都323限购:第一次把二手房纳入限购范围。412新政:自然人认房,首套30%,二套60%。投资客户基本撤离,以刚需为主。515新政:以个人为单位转变为以家庭为单位,每个家庭限购2套,社保缴纳地与户籍所在地一致。客户成交周期大幅延长。2017年Q3为20几天,今年需要30多天决定要不要买房,业主需要近两个月卖房。
    各行业周观点及标的推荐:
    银行:上周申万银行指数上涨1.4%,沪深300指数上涨0.01%,板块跑赢大盘。此前市场期待已久的理财新规征求意见稿于本周出台,或适度缓和前期市场对监管不确定性引发的悲观预期。总体而言,理财新规细则仅在具体操作层面存有技术性调整,但依然遵循打破刚兑、控制期限错配、消除多层嵌套等核心监管方向,尚未看到明显放松迹象。对于银行而言,基本面仍然是驱动估值修复的最核心因素,我们相信此前一直强调的息差企稳、不良继续改善将会在即将到来的中报季中得到充分验证,预计部分银行中报业绩也将超预期。我们认为,目前市场对银行资产质量的担忧已经过度悲观,绝大部分上市银行逾期90天以上与不良贷款缺口早已补齐,不良先行指标依然处在改善通道。当前板块估值对应18年0.84倍PB,仍然处在历史底部位置,低估值叠加高股息彰显配置价值。重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略:拐点首选上海银行、中信银行、平安银行和南京银行;龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。
    证券:证券行业上涨0.8%,跑赢沪深300指数0.8个百分点,多元金融行业下跌0.04%,跑输沪深300指数0.05个百分点,周五证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》,全面落实资管新规相关要求,细化非标投资限额管理、流动性管理等指标管控,同时,对去通道更加坚定,较资管新规有更进一步细化的要求,有助于券商资管坚定向主动管理转型,主动管理能力强的券商受益。重申证券行业“看好”评级,尤其推荐龙头券商,重点关注多层次资本市场建设的边际变化,以及龙头券商业绩持续跑赢行业,向上超预期的可能。首推中信证券、广发证券、国泰君安。
    保险:保险行业上涨4.2%,跑赢沪深300指数4.2个百分点。短期建议把握上市险企负债端增长预期差,同时资产端波动可控:负债端整体新单拐点进一步确认,平安寿6月单月个险新单同比增长19.7%,1-6月累计新单降幅从1月的-11.8%收窄至-6.3%;太保寿二季度个险新单同比大幅改善;新华保险二季度健康险新单销量有望创季度新高。资产端波动影响可控,准备金释放提振利润表现:新华保险公告上半年投资收益同比持平,假设折现率上行10BP条件下,预计2018全年国寿、平安、新华和太保的税前利润敏感性分别为28.3%、3.7%、46.7%和23.0%,纯寿险公司弹性进一步显现。当前四大险企估值对应2018年PEV在0.8-1.0倍左右,估值处于历史低位水平。维持行业看好评级,标的推荐:新华保险、中国平安、中国太保。地产:上周申万房地产指数下挫,涨幅-0.98%,沪深300涨幅0.01%,跑输大盘(沪深300)0.99个百分点。泛海控股涨幅最大,为12.6%,中国武夷涨幅最小,为-6.3%。目前A股龙头房企的估值已经处于底部区域,目前港股、美股房地产龙头估值,均高于A股地产龙头。对比2009年以来最强的业绩确定性及平稳的政策周期,A股龙头房企的估值修复理应重视。建议关注:保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。2018是长效机制落地年,租赁标的建议持续关注:光大嘉宝、世联行、滨江集团。建筑:上周建筑行业涨幅0.5%,跑赢沪深300指数0.5%,主要由央行、银保监会对于信贷与流动性边际宽松表态带动基建板块估值提升所致。1)基建与PPP板块大逻辑不变,七月反弹可积极参与:核心逻辑是政府投融资机制改革的抓手+细分行业景气度向上(污染防治是三大攻坚战之一,乡村振兴和全域旅游带来增量空间)+市场结构优化(央企国企去杠杆,非上市民企融资渠道受限,上市民企更受益)+融资边际改善(定向降准、央行、银保监会表态)+标的低估值高安全边际。推荐业绩高增长,融资改善后受益明显标的:看好岭南股份、龙元建设、东方园林、苏交科、中设集团、四川路桥。2)继续推荐家装板块和专业工程公司:家装具有周期与成长的双重属性,现金流好,资产负债表健康,建议关注东易日盛(18年26%增长,PE19X,传统家装积累深厚,龙头集中度提升,现金流好,标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨);专业工程中煤化工和化工固投强劲复苏,石油化工固投继续高景气,近期人民币贬值和油价上涨有利短期股价表现,推荐:中国化学(18年68%增长,PE14X,业绩三大驱动力齐改善,1-6月订单持续高增长,收入符合预期,PTA减值问题获解决)。

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