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华金证券,跨境通(002640)2018年半年报点评:并表优壹电商推升业绩 出口业务现金流好转


    2月起跨境进口母婴优壹电商并表,上半年实现较快业绩增速:上半年,公司营收收入、归母净利分别实现77.23%与61.00%的较快增长。分季度看,前两季度营收增速分别为74.38%、79.18%,净利润增速分别为65.05%、56.86%。我们认为,公司上半年的营收净利较快增长,主要源于今年2月并表的跨境进口公司优壹电商。优壹电商是主打母婴产品进口的跨境进口电商,报告期内优壹电商实现跨境进口营业收入26.37亿元,占公司营收约26.70%。若剔除并表因素,公司原业务约实现营收约72.38亿元,同比增速约29.90%,实现归母净利约3.65亿元,同比增速约15.89%。
    盈利能力方面,并表优壹电商带动毛利率、净利率下行。上半年优壹电商主要母婴业务毛利率为10.22%,而2016年优壹电商净利率约3.84%,均低于公司17年对应利润率。因此,上半年公司毛利率同比降低7.92pct至39.96%,期间费用降低6.73pct至33.31%,资产减值损失占营收约0.37%,与去年同期保持大致稳定,最终净利率同比降低0.66pct至5.12%。 
    存货方面,上半年公司存货占营收同比略有提升。报告期末公司共有存货45.13亿元,较去年末环比增加16%,较去年同期同比增加82%。报告期末占营收比例约45.70%,较去年同期增加1.26pct。其中环球易购存货余额31.98亿元,较期初减少2.18亿元;帕拓逊存货余额4.76亿元,较期初增加1.63亿元;优壹电商存货余额7.52亿元,较期初增加4.09亿元。 
    现金流方面,上半年,公司经营活动现金流量净额为流出1.64亿元,较去年同期流出增多215%。其中,环球易购经营活动现金流量净额为1737万元,其中第二季度经营活动现金流量净额为1.41亿元;帕拓逊经营活动现金流量净额为545万元;优壹电商经营活动现金流量净额为-1.41万元。除新并购的优壹电商外,环球易购帕拓逊现金流量净额均逐步转正,出口业务现金流好转。 
    跨境出口保持较快增长,并表优壹电商推升进口规模:分渠道看,上半年占公司营收约71%的跨境出口业务实现营收70.71亿元,同比增长43.99%,其中,环球易购营收增长39.19%至56.09亿元,帕拓逊营收增长65.95%至14.61亿元,跨境出口维持较快增速。跨境进口方面,公司实现营收28.51亿元,占营收比例约29%,较去年同期公司口径的4.35亿元增长逾5倍,其中优壹电商并表带来26.37亿元营收增量,开拓跨境进口业务规模。
    分产品看,上半年,占营收约17.81%的服饰家居产品实现22.08%的营收增长,占营收约53.24%的电子产品实现42.50%的营收增长,并表优壹电商带来母婴用品业务已占公司营收约25.49%。整体来看各项业务均保持较快增速。 
    流量下行不改营收增长趋势,自有品牌营收占比逐步提升:二季度,公司主要自营平台进行了垃圾流量清理,网站流量有所下行,其中Gearbest.com、Zaful.com、Rosegal.com的6月月流量分别较3月月流量降低24.5%、68.5%、63.9%至1.06亿、9.03亿、7.62亿。而流量清理带来流量质量提升,二季度公司营业收入及其增速均较一季度略有提升,上半年自有品牌营收维持增长趋势。上半年公司自有品牌实现营收34.87亿元,约为去年全年自有品牌营收的81%,且自有品牌营收占比较去年全年提升4.65pct至35.31%。 
    仓储物流建设稳步推进,为公司业绩夯实基础:跨境电商依赖跨境仓储物流体系,公司持续优化其物流服务体系。截止6月末,公司仓储面积达31万平方米,较17年末的28万平方米提升约11%。其中,国内方面,公司拥有国内仓9个,仓储面积达22万平方米,面积较17年末增加约10%;国外方面,公司持续与第三方合作,在20个国家建立了61个海外仓,仓储面积达9万平方米,覆盖国家数量较17年末增加3个,仓库数量增加7个,面积增加约12%。仓储物流建设的稳步推进,逐步扩张公司业务覆盖范围,并提升公司仓储物流效率,为公司未来业绩增长夯实基础。 
    投资建议:跨境电商较传统跨境贸易具有优势,行业增速较快,公司依托国内外优秀供应链,跨境进出口业务快速增长。2018年,优壹电商收购并表,环球易购与帕拓逊经营活动现金流净额逐步转正,为公司业绩较快增长奠定基础,公司前三季度业绩指引为同比增长50%~80%。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.79、1.12和1.47元。净资产收益率分别为20.0%、22.9%和24.2%。目前股价对应2018年EPS约18倍,维持"买入-B"建议。 
    风险提示:国内外跨境电商政策或有变动;电商流量持续龙头向集聚;存货占营收比例有所提升;新品类的扩张仍存不确定性。

西南证券,和而泰(002402)稳中求进 从智能控制到平台的进击之路


    公司为智能控制器行业龙头,高增长业绩巩固市场地位。伴随着智能控制器行业的高速增长,以及公司扎实的技术创新能力和不断拓展优质客户,过去三年, 公司的归母净利润年复合增长率约60%,盈利能力稳定且持续增强。公司目前已经成为智能控制器行业全球研发队伍规模最大、自有知识产权最多的企业, 立足于国际高端市场,拥有伊莱克斯、惠而浦、西门子等全球知名优质客户。公司控制器产品丰富,深入到智能家电、电动工具、LED 应用、健康与护理、汽车电子、智能建筑与家居控制等领域,具有非常强的市场竞争力。 
    上下游合力向中游转移,打开智能控制器需求空间,技术和客户构筑双护城河。受益于设备智能化潮流和智能控制器生产外包趋势,国内市场需求逐步增长, 为智能控制器产业创造价值空间。依托于中国庞大的劳动力市场,国内智能控制器企业凭借其优秀的研发和设计能力,吸引了越来越多的国内外客户。公司以其大量的研发投入和专业的定制化设计服务,率先占领国际高端市场,并与国内多家企业达成战略合作关系,进一步向国内市场渗透。 
    大数据点亮未来新方向,C-life 打开数据盈利模式。万物互联的时代已经到来, 数据的价值愈发显现。公司率先抢占家庭数据入口,巩固上游智能控制器业务, 与战略伙伴合作发展中游智能家居产品,并向下游发展C-life 大数据平台,形成智慧家庭生态闭环,谋求新型盈利模式。 
    收购铖昌科技,强势切入5G 和军工IC 领域,实现业务协同,并大幅增厚公司业绩。铖昌科技是我国少数能够承担国家重大专项IC 研发的企业,研发生产体系完善,拥有较强的军工资质,已经进入快速发展期。公司收购铖昌科技,一方面可以形成上下游协同;另一方面进一步强化公司在物联网、人工智能领域的竞争优势;三是极大增厚公司业绩。 
    估值与评级。考虑铖昌科技业绩季节分布未确定,假设全年并表,预计公司2018净利润3.09亿,其中智能控制器约2.6亿净利润,参考可比公司给予25倍PE,对应市值65亿;铖昌科技完成约0.5亿净利润的承诺,参考可比公司给予行业平均57倍PE,对应市值29亿元;合计目标市值94亿元,目标价格10.98元。维持"买入"评级。 
    风险提示:上游原器件价格或大幅波动、汇兑风险、并购业务或不及预期。

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证券时报网,午间看盘:新能源车现涨停潮


    巨丰午评:新能源车现涨停潮
    【盘面简述】
    周一早盘,两市震荡反弹,中小市值个股相对强势。盘面上,造纸印刷、汽车、输配电气、有色、航天航空等行业涨幅居前,题材股方面,高送转、新能源车、充电桩、锂电池、次新股、燃料电池等涨幅居前。黄金、钢铁、煤炭等跌幅居前。沪指站上3300点后,成交量快速释放,市场情绪快速回暖,投资者可在调整之际择机加仓低估蓝筹和高成长中小创个股。
    【板块方面】
    新能源汽车主题早盘大幅上涨:安凯客车、兆丰股份、盛弘股份、和顺电气、蓝海华腾、旭升股份、英博尔、科泰电源、科达利、中能电气涨停。
    【消息面】
    1、8月份CPI与PPI涨幅有所扩大
    近期,国家统计局发布的2017年8月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI环比上涨0.4%,同比上涨1.8%;PPI环比上涨0.9%,同比上涨6.3%。国家统计局城市司高级统计师绳国庆9月9日表示,8月份CPI、PPI涨幅有所扩大。
    2、央企混改提速铁路军工石油三领域成焦点
    自国家发改委明确要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域推进混合所有制改革以来,央企层面已在前两批19家试点企业的基础上,正在推出第三批混改试点。而按照国家发改委给出的时间表,预计央企混合所有制改革将在今年四季度进入实施阶段,未来两个月各央企改革或将密集出台,重点完成国有资本与民间资本、社会资本的混合。
    3、A股公司万亿资金“屯兵”理财市场
    Choice数据显示,今年以来974家A股公司购买了理财产品,规模相当于去年全年的127.5%。披露理财产品到期收益统计的413家公司中,38家公司理财产品到期收益高于上半年净利润。
    【巨丰观点】
    周一早盘,两市震荡反弹,中小板指数领涨。盘面上,造纸印刷、汽车、输配电气、有色、航天航空等行业涨幅居前,题材股方面,高送转、新能源车、充电桩、锂电池、次新股、燃料电池等涨幅居前。黄金、钢铁、煤炭等跌幅居前。
    受工信部将制定燃油车退出时间表消息刺激,新能源汽车主题(充电桩、锂电池、特斯拉、新能源车、燃料电池等概念)早盘大幅上涨:安凯客车、兆丰股份、盛弘股份、和顺电气、蓝海华腾、旭升股份、英博尔、科泰电源、科达利、中能电气、可立克、成飞集成、动力源、盐湖股份涨停,高澜股份、奥特迅、万马股份、众业达、旭升股份、中通客车、比亚迪、雅化集团、西藏矿业、天赐材料、赢合科技、方正电机、江特电机、融捷股份、当升科技等涨逾5%。
    受人民币升值影响,造纸印刷板块早盘大幅上涨:荣晟环保涨停,太阳纸业、景兴纸业、永吉股份、安妮股份、山鹰纸业等涨幅居前。稀土永磁板块受涨价影响,大幅上攻:五矿稀土冲板,中科三环、广晟有色、有研新材、北方稀土等涨幅居前。
    巨丰投顾认为前期推动行情上涨的主要动力源自于大金融、强周期股、次新股,但走势并不同步,显示出大盘上方压力山大,存在调整需求。近期人民币大幅升值,突破6.50,有利于大盘向上拓展空间。今日新能源汽车主题全线开花,推动大盘继续上行。建议投资者在大盘调整之际调仓换股,重点关注有业绩支撑的小市值品种;此外,随着市场成交量的放大,券商股有望成为沪指冲关的主要力量,可逢低关注。

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国金证券,轻工行业:三季报改善预期较弱 关注新型烟草政策演变


    上周香港特首林郑月娥发布《施政报告》,全面禁止电子烟及其它新型烟草。我们认为,电子雾化烟和加热不燃烧等新型烟草产品,实际上就是为了降低吸烟对人体所带来的伤害而研发生产的产品。尤其是加热不燃烧产品,其本质仍属于烟草制品,新型烟草作为烟草行业的新物种,不仅推动了烟草产品研发技术的进步,同时也刺激的相关行业标准和监管政策的逐步完善。在没有完全平衡各方利益,了解产品属性和影响的情况下,全面禁止可以被认为是最为保守的保护性政策。目前来看,我们国内烟草体系对加热不燃烧产品的研发,并没有受到美国和香港政策变化的影响,仍在积极推进过程中,并且对于其发展呈现出一种更为开放和鼓励的态度。
    造纸板块:山鹰纸业公告三季报预增公告,预计Q3归母净利润19.3亿元,同比增长37%,剔除并表利润后为14.8亿元,同比增长5.49%,内生利润增速放缓明显。我们跟踪数据显示,9月箱板瓦楞纸价格同比分别下跌20.32%和23.76%,预计三季报造纸板块尤其是包装纸板块整体利润增长预期将下修。短期来看,虽然废纸开启涨价,玖龙等龙头纸企也有涨价函发出,加之双十一临近包装纸需求回暖,但涨价逻辑能否落地仍需观察。
    家用轻工板块:尚品宅配预告三季报归母净利润增长38.24%-45.04%,Q3单季增速15.00%-25.00%。公司利润增速下降明显,Q3单季利润环比增速恐仅个位数增长。尚品宅配作为引流能力较强的企业,其收入端维持30%+的增速也有较大压力。因此,定制家居整体板块三季报收入端增速恐难有明显改善,且业绩增长端有较大概率进一步放缓。在此市场背景之下,我们更看好积极推进大家居整装业务发展,谋划零售商转型的相关标的。
    投资建议
    新型烟草行业相关政策需逐步完善的过程,在未平衡各方利益前,全面禁止可能属于偏保守的保护政策;三季报预计造纸和家居板块相关标的业绩增速还有下修可能。建议关注:太阳纸业、顾家家居、欧派家居、合兴包装。
    风险提示
    宏观经济波动风险,原材料成本上涨风险,新产能无法及时消化的风险,大客户流失的风险。

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中证网,华远地产(600743)前三季度业绩稳中有升




  中证网讯(记者 王舒嫄)10月29日晚间,华远地产(600743)发布三季报显示,前三季度华远地产实现营收、净利润、销售签约额等多项数据的稳增。在公司高效融资及稳定现金流的支持下,公司开发进程提速,报告期内公司实现开复工面积420.6万平方米,同比增长60.5%。
  报告显示,华远地产总资产较上年度末增长19.07%,前三季度营业收入同比增长3.14%。报告期内实现开复工面积同比增长60.5%、销售签约额同比增长2.39%、销售签约面积同比增长6.51%的稳健发展。除此之外,前三季度,华远地产实现归属于上市公司股东的净利润同比增长2.45%。
  据华远地产相关负责人透露,2019年起,华远地产提出每年35%的复合增长速度。规模稳健增长的同时,华远地产强调销售回款率,保障现金流安全,并根据回款额度调整投资结构,继续稳步扩张规模。
  在强调销售回款、保证现金流安全之余,华远地产在第三季度成功发行两期债权融资计划,分别为2年期总额为10亿元、利率为6.92%的首期债权融资计划,以及3年期总额为12.66亿元、利率为6.95%的第二期债权融资计划,利率均低于行业目前融资水平线。
  对此,有业内人士称,“到了2019年三季度,房企融资成本仍在上升。而在部分企业动辄9%、甚至15%的融资成本面前,华远地产融资成本远低于行业水平线,为其稳步发展提供了强有力的保障。”
  在土地储备方面,前三季度,华远地产深度布局重庆、石家庄、银川三大潜力城市,以期分享未来城市发展所带来的红利。重庆城市公司成立两年来,土地储备逾千亩,开发总建面约150万平方米,总货值逾143亿元。此外,在西部,华远地产已在银川市政府重点打造的CBD城市新中心金凤区,连获三宗地块,占地面积合计逾400亩。而在华北,上半年,华远地产在石家庄高新区先后斩获两宗土地。

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川财证券,证券行业周期观察:生态环境部通报前九月全国空气质量状况


    【钢铁】短期内行业供需有望持续向好,供给端地方层面环保推进速度未见放松:长三角发布了取暖季限产草案,面临限产的钢铁产能预计在1000万吨左右;邯郸采暖季实际限产量预计40-50%,略低于去年的50%;唐山要求钢铁行业秋冬季错峰生产比例不低于去年(即错峰生产50%),考虑到当前地方政府环保压力较大,今年采暖季环保限产执行或难放松,建议继续紧密关注限产实际落地情况。需求方面,库存去化顺利显示“银十”需求兑现情况较好,房地产赶工态势延续,地产用钢需求有望维持;中国人民银行将从15日起降准一个百分点,货币环境放松预期下房地产高投资有望持续,利好钢铁长期需求。整体来看,随着取暖季临近,供应端扰动增多,需求环比平稳,钢价10月预计维持高位。近期多家钢企公布三季度业绩预告,整体来看钢企三季度盈利良好,与高频数据测算结果保持一致。行业供需向好背景下,三季度业绩预告向好有望点燃板块新行情,关注相关标的:华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)和方大特钢(600507)。2018年11月起,螺纹钢质量将执行新国标,对上游钒、硅锰等需求带来大幅提振,关注相关标的攀钢钒钛(000629)。
    【煤炭】行业基本面上,动力煤方面,北方供暖在即,电厂补库需求旺盛促使主产地煤炭销售转好,叠加环保督查对煤矿生产影响仍存,产地煤价格开始上涨;港口煤方面,大秦线检修影响港口煤炭调入量,港口煤炭供给减少,沿海六省煤炭进口工作会议确定到今年底煤炭进口将维持“平控”,进口煤额度紧张进一步加剧港口煤供需紧张格局,港口煤价格持续上行。整体来看,尽管当前电厂煤炭库存仍处高位,但短期煤动力煤价格在产地环保督查、电厂冬储补库、进口煤平控的综合影响下有望维持涨势。焦炭方面,节后焦炭结束上一轮跌价开始进入涨价周期。前期市场担忧的10月份唐山钢厂扩大限产担忧落地叠加港口焦炭库存下降促使焦炭价格止跌反弹。
    现货涨价叠加三季报行情,10月份煤炭板块有望获得相对收益。当前阶段动力煤板块推荐关注低估值龙头煤企,相关标的为中国神华(601088),焦化板块看好产能规模较大、环保设施完善的上市焦企,相关标的为开滦股份(600997)、山西焦化(600740)、金能科技(603113)。
    【建材】上市企业陆续发布三季度业绩预告,水泥板块盈利维持高增长。其中,华新水泥前三季度利润累计同比增长2.2-2.3倍,万年青前三季度利润累计同比增长2.5-2.8倍,冀东水泥前三季度利润累计同比增长1倍。行业方面,水泥需求维持季节性增长,全国水泥价格本周环比上涨0.5%。其中,华东地区略有赶工,厂商低库存支撑下熟料涨价意愿较强;华北和华南地区十一节后需求表现偏弱。整体价格维持高位。水泥现货季节性上涨,三季报业绩支撑叠加基建启动预期,关注华东、华南和西南等区域性水泥个股。
    【化工】1)染料:本周染料市场平稳运行,分散黑ECT300%均价在40.5元/公斤,活性黑WNN200%均价在31.5元/公斤,均与上周均价持平。现阶段苏北地区部分停产染料工厂复产工作已经启动,政府相关部门已批准亚邦旗下的三家子公司复产,蒽醌系列染料的严重短缺问题或将得到缓解。国内染料市场正处于传统需求旺季,但市场观望情绪浓厚,预计染料市场仍将僵持运行。2)磷化工:国庆假期前,湖北地区率先上调磷矿石价格,28%以上品位价格上调50元/吨,28%以下品位上调20元/吨,当时云南、四川、贵州三地均有节后跟涨意图,但因湖北地区此次涨幅较大,下游市场较为抗拒、承接乏力,磷矿石市场转为僵持,本周云南、四川、贵州三地暂不跟随上调价格。需求端看,下游外采原料的磷肥企业当前库存较低,冬储原料仍未到位,预计后续仍有大量采购意向。供给方面,11月中旬起,湖北地区矿山将陆续封山停采,供应量将大幅下滑。市场供需紧张之下,磷矿石价格或将迎来进一步上涨。3)农药:随着上海行业展会临近,上游报价谨慎,下游采购以观望为主。本周草甘膦价格保持横盘偏强整理,主流行情维持在2.85万-2.90万元/吨,环比微幅上涨0.87%。节后甘氨酸价格大幅上行,叠加黄磷价格回涨,成本端对草甘膦价格形成强支撑。
    【房地产】央行10月7日宣布定向降准1个百分点,除了用于偿还即将到期的4500亿元中期借贷便利(MLF)之外,有望释放7500亿元增量信贷资金。一方面,央行仍将执行“宽货币、紧信用”的政策组合,在一定程度上有利于改善房企直接融资;另一方面,降准后有助于增强银行间市场信贷资金流动性,并降低商业银行融资成本,配置按揭贷款的意愿提升,进而支持住房需求端信贷资金。克而瑞数据显示,9月TOP100房企合计实现销售金额8767亿元,环比增长13%,同比增幅仍达到34.1%。截止9月末,千亿房企数量达到18家,已超过2017年全年17家的水平。我们认为降准有助于加速企业销售回款,间接缓解房企融资压力,助力地产板块估值修复。相关标的为保利地产、招商蛇口、新城控股、荣盛发展。
    行业动态
    【钢铁】在世界钢铁协会理事会上,中国钢铁工业协会会长、河钢集团党委书记、董事长于勇当选世界钢铁协会新一届领导人。(中钢协)【钢铁】生态环境部18日通报了9月和1-9月全国空气质量状况。2018年1-9月,169个重点城市中临汾、唐山、邢台市等20个城市空气质量相对较差(从第169名到第150名);海口、黄山、拉萨市等20个城市空气质量相对较好(从第1名到第20名)。(生态环境部)
    【煤炭】9月份大秦线完成货物运输量3788万吨,同比增长1.31%,较8月份增加40万吨。(电力新闻网)
    【建筑建材】江苏省打赢蓝天保卫战三年行动计划实施方案发布,方案针对水泥等行业提出以下要求:到2020年10月底前,南京、徐州、常州、淮安、镇江、宿迁等城市主城区范围内水泥等重污染企业基本实施关停或搬迁;严禁新增水泥等产能。严格执行水泥等行业产能置换实施办法;2018年压减水泥产能210万吨(其中熟料产能180万吨),到2020年,再压减一批水泥产能;2018年底前,全省水泥等重点行业以及其他行业中无组织排放较为严重的重点企业,完成颗粒物无组织排放深度整治任务。(中国水泥网)
    【化工】中央环境保护督察组对2016年中央环境保护督察指出的连云港市灌云县临港产业区化工集中区、灌南县连云港化工产业园区环境问题整改情况进行了现场检查,发现2个园区整改不到位,环境违法问题严重,部分区域环境质量甚至恶化。(生态环保部)
    【房地产】2018年,绵阳市民生工程农村土坯房改造目标任务29470户。截止9月底,开工63523户、竣工54429户,占目标任务的215.55%、184.69%。(绵阳市人民政府)
    公司要闻
    云维股份(600725):公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入7.47亿元,同比增长122.67%;实现归属于上市公司股东净利润0.16亿元,同比增长192.79%。
    美锦能源(000723):公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入38.19亿元,同比增长11.21%;实现归属于上市公司股东净利润5.70亿元,同比增长41.94%。
    闰土股份(002440):公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入16.41亿元,同比增长12.37%;实现归属于上市公司股东净利润3.10亿元,同比增长58.71%。
    万华化学(600309):公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入459.23亿元,同比增长17.86%;实现归属于上市公司股东净利润90.21亿元,同比增长15.49%。
    万华化学(600309):公司前三季度实现聚氨酯产量139.73万吨,销售聚氨酯142.58万吨;实现石化系列产品产量108.24万吨,销售石化系列产品289.85万吨;实现精细化学品及新材料系列产品产量23.34万吨,实现精细化学品及新材料系列产品销量22.10万吨。
    凤凰股份(600716):公司公布第三季度房地产项目经营情况,在项目销售方面,公司第三季度实现商品房合同销售面积3.60万平方米,较上年同期增加1.41%;实现商品房合同销售金额41,249.38万元,较上年同期增加32.96%;在出租物业方面,公司第三季度实现租赁收入503.36万元。
    风险提示:政策变化,经济增速变化,原材料价格变化。

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中泰证券,半导体行业:政策驱动+成长拐点 迎接半导体版块投资机遇


    9月5日国家科技体制改革和创新体系建设领导小组第一次会议召开,审议了《关于弘扬科学精神转变作风改进学风的若干意见》,会议指出要充分认识科技体制改革和创新体系建设的重要性,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,外部发展环境发生深刻变化,科技创新能力将是决定综合国力和国际竞争力的关键因素。会议要求抓紧研究制定国家中长期科技发展规划的有关准备工作。要认真总结历次中长期科技发展规划的实施情况,深刻分析我国科技发展现状,全面研判世界未来科技发展趋势,坚持全球化视野,体现改革开放精神,突出战略导向作用,引导未来科技发展。
    科技强国、科技创新推动力度加强!国家领导继续强调充分认识科技体制改革和创新体系建设的重要性,强调科技创新能力将是决定综合国力和国际竞争力的关键因素,科技立国的战略地位。充分体现国家发展高科技产业的决心,核心技术是国之重器,大力发展自主可控的决心不会动摇!
    大基金二期持续推进中!集网微统计,自去年9月份以来,大基金在二级市场投资布局的标的有长电科技、雅克科技、汇顶科技、巨化股份、晶方科技、华宏半导体、通富微电、景嘉微、中芯国际、太极实业、国科微等11家。大基金的二期募资规模将超越第一期,主要以大陆国家战略和新兴行业进行投资规划,工信部发言人称,大基金二期将会适当加大对于IC设计业的投资,并聚焦中国政府支持的国家战略和新兴行业领域为主,譬如智慧汽车、智慧电网、人工智慧、物联网、5G等领域进行投资规划。
    上周SW半导体版块整体下跌2.32%,仅周五下跌2.34%,主要受上周五川普强调美方即将实施对中国2000亿美元进口商品规模的新关税措施,并放话加码2670亿美元影响。我们认为,国内半导体行业经过近几年的积累和发展,大基金引路、地方政府和社会资本持续投入使得我国集成电路产业实力显着增强;同时经济的转型和核心科技的推进,中国开始进入以科技创新发展为推动力的新经济周期,中国也将由人口红利、工程师红利切入科技红利的科技企业高质量发展周期。在此背景下,贸易争端使得国内芯片行业企业迎来政策红利和市场红利的发展良机,国产芯片的替代进程将不断加快。
    半导体板块科技红利拐点加强,业绩进一步加速增长,Q2增速较Q1显着回暖。继一季报之后,半年报在存储、功率半导体、设备、材料、设计等领域均保持高增长,继续延续我们产业逻辑体系。关键战略品种下半年陆续突破,华为麒麟980cpu、景嘉微GPU、smic14nm、合肥长鑫DRAM、长江存储NAND等重要产品下半年陆续推出,超产业预期!
    近期全球半导体板块发生系统性回调,过去一年半间明星标的应用材料、阿斯麦、意法半导体、美光等为代表连续回调,台股环球晶、旺宏、华邦电等亦大幅下跌。我们从供需逻辑出发,推动过去两年全球半导体历史高景气的核心逻辑"硅片剪刀差+第四次硅含量提升"仍然成立,短期部分元器件产业链确实存在overbook、库存提升,同时受消费级及虚拟货币矿机需求不振影响(这两点我们在去年以来的报告随笔中持续提示)的现象。但是从中长期来看,供给方面12寸硅晶圆缺货长单锁定、8寸产能核心设备停产前置,产能释放有限且可跟踪;需求方面短期确实正在经历消费电子及矿机需求疲软的阵痛,第四次硅含量提升的核心驱动汽车、物联网、5G以及AI底层技术正在逐步加速渗透、拉动新一轮半导体产值提升。
    核心推荐及逻辑。集成电路作为战略性最高行业,继续加大力度、少说多做,韩国模式作为重要参考模式,中国人建立完整的、具有独立自主核心技术的半导体工业体系,存储器芯片战略进程唯有更快前行,推动制造、设备、材料等突破。我们在市场最底部坚定推荐,继续看好半导体板块成长!建议关注:龙头:兆易创新,白马组合:三安光电、北方华创、中芯国际(港股)、华虹半导体(港股)、景嘉微、扬杰科技、士兰微、圣邦股份、精测电子,中小市值组合:至纯科技、晶瑞股份、富满电子。半导体领域我们还建议关注:全志科技、长川科技、中环股份、中颖电子。推荐消费电子行业:立讯精密、新纶科技、东山精密、蓝思科技、欧菲科技等;安防板块:海康威视、大华股份;PCB行业:景旺电子、崇达技术、胜宏科技、深南电路;被动元器件:三环股份、火炬电子、顺络电子、艾华股份等;显示板块:三利谱等。
    风险提示:国产化进展不达预期、行业下游需求不达预期。

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