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申万宏源,钢铁行业周报:需求短期尚可 限产预期有所放松


    本期行业概况及投资提示:
    需求短期尚可,限产预期有所放松。本周Mysteel五大品种总产量1467.07万吨,总库存2308.07万吨,总需求1473.35万吨。其中产量同比-6.79万吨(前值+12.42),环比-5.07万吨(前值-7.00);库存同比-99.19万吨(前值-55.56),环比-6.28万吨(前值+2.55);需求同比+36.85万吨(前值-0.02),环比+3.76万吨(前值+15.15)。库存方面,同环比均下降,同比降幅扩大。五大品种中线材和中厚板库存上升,而螺纹、热卷和冷轧的库存下降,结构上厂库降而社库升,钢厂进一步将库存转移到贸易商手中。产量方面,同环比均下降。
    五大品种中螺纹、线材和中厚板产量环比下降,热卷和冷轧产量上升。卷板产量上升主要是日钢、太钢和本钢的热轧机组检修完成复产所致,而螺纹、线材产量上升的原因尚不得而知,而下周韶钢、鄂钢有新的线棒材轧线检修,中天和三钢有复产,长材产量预计变化不大。需求方面,同环比均增长,同比增幅较大。五大品种中除螺纹外,其余品种需求环比均有增长,但螺纹需求降幅也不大,需求整体是超出我们之前预期的。据我们测算,9月前两周五大品种的平均需求环比8月增长0.81%,同比去年9月前两周也有所增长。总体需求好于我们预期,但是也未到旺季水平,并且其中螺纹的需求同环比均有下降,因此需求总体难言乐观。采暖季环保限产有所放松基本被证实。《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(会签稿)》细颗粒物(PM2.5)平均浓度、重度及以上污染天数同比减少目标下调,强制限产比例取消,由各地制定差异化限产方案,钢厂按环保排放水平执行不同的限产方案。虽然目前各城市限产细则还未制定,但大概率低于原有影响。本周钢材产品加权价格变动+0.18%至4700元/吨。
    外矿价格上涨。外矿供给端,上周(9/3-9/7)北方六大港口进口矿到港量962万吨,环比变动-156.9万吨。国产矿供给,根据9月14日数据,国产矿山企业产能利用率64%,环比变动-0.7个百分点;需求端,本周钢厂高炉开工率68.23%,变动+0.7个百分点,产能利用率77.83%,变动+0.6个百分点。本周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化+1.01%、0.00%至500、679元/吨。焦炭价格回调。供给端,全国焦企产能利用率76.2%,环比变动+0.4个百分点;100家样本钢厂焦炭库存+0.21天至12.8天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化-1.62%、0.00%至2425、1510元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化+0.89%、0.00%至2656、6800元/吨。
    吨钢毛利上升。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+26、+38、-15、+0、-2元至876、995、512、577、592元/吨。钢材社会库存小幅上升,铁矿石港口库存小幅下降。本周钢材社会库存变化+0.20%至1001万吨,其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化+0.20%、+2.04%、-1.04%、-0.25%、+0.79%至433、141、207、120、101万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-0.12%至14757万吨。
    投资策略:限产边际影响减弱,预计钢价将出现回调。采暖季限产被非限产区增产抵消,预计产量将明显高于去年采暖季水平,四季度难以出现供给紧缺局面。基本面走弱后股价难有表现。相对收益情况下,推荐此前经过大幅回调,目前PB估值处于底部,且采暖季有可能豁免错峰生产的河钢股份、首钢股份和新兴铸管。
    本期重要信息回顾:
    Mysteel:针对唐山市钢企差异化错峰生产等级的调研。

天风证券,传媒行业一周观点:政策助力情绪修复 继续提示以东财为代表季报优秀龙头股


    前半周继续大幅波动,周五则在高层集体发声下迎来大幅反弹,政策底可能性较高,短期极度悲观后反弹有望持续。创业板权重【华策】(+13.54%),以及我们在上周周报题目及正文均明确推荐,并在业绩预告后点评坚定看好的【东方财富】(+11.33%)强势领涨;涨幅3-5名也以前期超跌行业龙头为主【三七(+6.69%)、蓝标(+5.64%)、完美(+4.56%)】。节后有大幅调整的前期强势股【平治(-7.98%)、视觉(+0.25%)】在后半周也有明显修复反弹,平治周五10%领涨。
    周末包括个税抵扣、重组加快等意见出台,成长股普遍的质押问题如何解决值得关注;下周开始三季报将陆续披露,关注板块三季报质量及全年业绩指引,我们延续上周选股思路,继续重点推荐【东财】,公司三季报超市场悲观预期,三季度市场交易量进一步萎缩情况下,证券业务市占率继续逆市提升;继续关注业绩高增长、前期大幅调整【平治】及体育个股等;细分行业龙头,如【完美、分众、芒果、光线】等在反弹中更具流动性优势。
    关注领域及个股:
    1)互联网独角兽,情绪修复阶段继续重点推荐【东财】,18Q3净利润预计同比11.40%-36.72%,环比-14.6%~4.8%超市场悲观预期,公募基金牌照获批;2)阅读板块,关注Q3预告高增长【平治】(18Q3净利润同比506%-596%,环比7%-24%),公司业绩在A股传媒中突出;3)游戏静待监管全面落地,【完美世界】(18Q3净利润同比0.25%-24.82%)及【世纪华通(盛大注入方案已公布,拟进行10-20亿回购)】,关注Q3单季度有望改善的【游族(18Q3净利润同比31.0%-114.4%)、三七(18Q3净利润同比-3.27%-52.17%)】;4)内容板块,明星税收事项部分落地,后续仍需关注监管是否边际改善,首选A股稀缺平台类公司【芒果超媒】(招商会发布19年项目),关注【华策、慈文传媒、唐德影视】等;5)营销持续关注龙头【分众】及【华扬、蓝标】;6)电影板块,国庆档同比下降,短期缺乏亮点,11月数部好莱坞影片定档可关注数据,长期逻辑持续关注渠道方【万达】(停牌中)及【横店】,内容方关注【光线传媒】;7)其他领域,版权保护长期受益的【视觉中国】;出版板块相对稳定且具备现金优势,关注【长江传媒】等;超跌【东方明珠、浙数、思美、人民、新华】;国务院办公厅发布通知推进体育赛事制播分离,按市场化原则建立体育赛事转播收益分配机制,关注体育生态格局变化及体育龙头。
    风险提示:外部经济政治环境风险,行业增速下滑,文化内容监管趋严。

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金融投资报,科技股阵营热度依旧5G+芯片+信息安全成宠儿


    虽然近期大盘仍然处在调整阶段,但市场对于科技股依然保持了较高的热度。
    数据显示,过去一个月,机构的调研趋势回暖。在私募走访的200家上市公司中,以中小板和创业板企业为主,其中科技和消费板块备受青睐。
    有分析指出,市场风格有所转向,大盘低位震荡中科技股获得不少的关注。考虑到科技股市场前景确定,股价弹性好,短期具有业绩支撑的科技股仍值得投资者关注。
    5G
    已达到预商用水平
    随着时间的推移,5G产业已逐步进入加速发展时期。在2018年中国国际信息通信展览会发布会上,工信部新闻发言人、信息通信发展司司长闻库透露了我国5G试验的最新进展,他表示今年5G产业链将达到预商用水平。
    具体来看,传输网络是5G的大动脉,传输网络设备需求大幅提升,投资窗口日渐临近。5G基站带宽需求大幅提升,预计将达到LTE的10倍以上。为了满足5G网络高带宽需求,5G承载网络将应用大量高带宽高性能的光传输设备,业内预计5G时代整个传输设备市场规模将超过1300亿元。
    国泰君安证券分析师庄宇表示,从历史上3G、4G投资节奏分析,牌照发放后运营商开始前期投资后,主要产业链环节亦会同步开始大概两年的业绩释放周期,此阶段为投资业绩周期的最佳时机。
    从时间表分析来看,5G频率确定后未来一年没有更多重要的事件性催化剂,更重要的时间点是5G基站、终端小批量生产的开始,需要关注的不确定性事件是小批量生产订单花落产业链各环节的哪些公司。下一个阶段5G投资机会主要来自于产业链小批量订单实质性落地,相关事件将带来投资者对相关公司受益5G弹性的预期确定性提升,即业绩预期确定性提升的投资机遇。
    标的选择上,庄宇表示应该首先关注受益5G投资的弹性较大的相关子行业的公司;但时间选择上,要选择股价和预期匹配当前产业周期的时机,这样才能捕捉到5G周期个股业绩改善所带来股价呈现向上弹性的机会。建议投资者关注中兴通讯、光迅科技、中国联通、国脉科技等。
    潜力股精选
    中兴通讯(000063)5G领域实力强劲
    公司业绩短期承压,禁运事件影响逐渐清晰,最坏时刻已经过去。国金证券指出,公司自解禁以来发展态势良好,在订单获取方面,已连续拿下国内三大运营商多项订单,披露项目金额逾5亿;海外业务上,先后获得意大利及奥地利主流运营商支持,并在泰国、埃及及沙特等国完成了首单项目签订。同时,公司在国内三大运营商的5G外场测试已全部启动,国外5G外场测试的工作也在全面恢复中。公司已于日前完成NSA模式下3.5GHz室内基站和5G核心网测试,所有科目均顺利通过,再次印证其在5G领域强劲实力。
    中际旭创(300308)光模块业务带来全新增量
    公司面向5G电信市场,推出了工业温度的25G光模块产品,包括单线双向、可调谐波分复用光模块等产品,充分满足运营商5G前传不同的组网方案,可满足光纤直连、无源WDM和有源OTN方案三种主流组网需求。5G建设有望于2019年启动,公司25G基站光模块产品有望切入电信市场,带来全新业绩增量。天风证券指出,公司是全球高速光模块龙头,下一代数通400G和电信25G光模块推进顺利,充分享受云计算高速发展带动数据中心高速光模块需求,以及5G基站光模块全新增量。公司董事长及总裁增持,进一步彰显长期发展信心。
    烽火通信(600498)细分龙头受益明显
    公司作为国内光通信专家,随着5G推进的加速,运营商网络升级扩容乃大势所趋,光纤光缆市场亦维持高景气度,公司将长期受益。此外,公司还加速向ICT转型升级,积极布局信息安全、云计算等新兴领域。西南证券指出,随着数据流量爆发以及5G推进,通信系统设备需求仍会放量增长。Ovum预测,到2021年全球10GPON市场规模将达到24亿美元,2017-2021年平均复合增长率21%。此外,中国信息通信科技集团的成立,有望产生“无线+有线”的协同效应。预计2019年运营商启动项目招标,5G建设网络设备需求将大幅提升,公司发展潜力巨大。
    亨通光电(600487)市场需求加大
    公司产品线从棒纤缆向高端光模块延伸,受益于光通信基础设施建设需求。东方证券指出,目前电信市场固宽向千兆推进,4G速率提升,5G蓄势待发,超高清视频、AR/VR、车联网等应用逐渐普及将推动流量加速增长,进而拉动电信网络基础设施以及全球范围内数据中心建设,并带来包括光纤光缆以及高速率光模块的需求。公司投资的项目选择了从长期来看更有前景的硅光技术路线,将更好地满足市场对于速率和集成度的需求。若公司100G硅光模块在2019年能如期出货,或将在行业需求迭代升级的过程中占据一席之地,并有效补充公司产品线。
    2
    芯片
    国产替代不可逆转
    在贸易摩擦升级的背景下,芯片国产替代需求强烈,有望成为较长一段时间的投资机会。作为需要优先、加快发展的产业,资本市场为芯片产业输血的呼声高涨,国内相关产业链龙头将受益。
    目前在我国半导体行业,封测领域发展最快且受贸易战影响最低,部分上市公司有望通过规模效应继续扩大市占率;材料领域,国内靶材已达到世界领先水平,但其他材料如光刻胶等仍需进口;设计领域,部分细分设计领域有所突破,但总体偏弱,需要通过海外并购和合作来解决;设备领域目前只能实现中低端部分设备的自给,高端产品需要进口。川财证券分析师欧阳宇剑指出,在汽车电子、AI、5G等下游新兴需求带动下以及贸易战的大背景下,半导体的高景气度有望持续较长时间,芯片国产替代化更是不可逆转的趋势。
    在政策、资金及国产化替代需求下,国内IC产业预计继续保持20%左右的年增长速度。设计端,建议关注控股长江存储的紫光国芯、积极拓展DRAM领域的兆易创新和指纹芯片设计龙头汇顶科技;制造端,建议关注积极拓展14nm的中芯国际和国内IDM厂商士兰微;封测端,建议关注国内封测龙头长电科技;材料端,建议关注国内靶材厂商江丰电子。
    潜力股精选
    紫光国芯(002049)新产品逐步投入销售
    公司主要产品包括智能卡安全芯片、特种集成电路、存储器芯片和晶体元器件。2017年公司存储器芯片收入同比增长72.96%,占营业收入的比例也由2016年的13.66%提升到18.34%。万联证券指出,目前公司DRAM存储器芯片及相关内存模组产品已形成完整的系列,新开发的DDR4及LPDDR4等产品正在验证优化中,2018年会逐步推出。公司自主创新的内嵌ECCDRAM存储器产品,在有安全和高可靠性要求的工控、电力、安防、通讯和汽车电子等领域已实现批量销售随着新产品投入销售,公司盈利能力有望改善。
    士兰微(600460)盈利水平有望提升
    公司立足设计与制造一体的IDM模式,致力于半导体功率器件、MEMS传感器、LED等多个技术领域的发展,形成特色工艺技术与产品研发的紧密互动,以及器件、集成电路和模块产品的协同发展,已成为国内领先的自主综合性半导体厂商。国联证券指出,在全球半导体供给紧缺的态势下,公司积极布局先进产能,士兰集昕8英寸线有望于年底实现3-4万片/月的产能目标,随着高压集成电路、MOS管、肖特基管、IGBT等多个产品导入量产,公司在产能提升的同时,产品结构进一步优化,有望逐步提升盈利水平。
    华微电子(600360)进口替代担当者
    公司在掌握众多高端功率半导体器件的核心设计与制造工艺技术上,逐步具备向客户提供整体解决方案的能力。上半年公司三费降低改善利润率,利润增速高于营收增速。单看二季度,营收端同比增长26%,且创下二季度历史记录。太平洋证券指出,近年来下游新能源汽车、变频家电、军工产品等市场领域需求爆发,叠加上游产能供给不足,功率器件领域出现涨价缺货潮,且短期内无法缓解,公司作为国内半导体功率器件龙头企业,将受益于此轮行业性机会,一方面借机拓展自身产品应用领域,另一方面成为进口替代的首要担当者,未来潜力巨大。
    江丰电子(300666)受益进口替代趋势
    公司所属的溅射靶材行业为国家重点鼓励发展的战略性新兴产业,业绩保持平稳增长态势。东北证券指出,经过数年的科技攻关和产业化应用,公司已经掌握了高纯溅射靶材生产过程中的关键技术,具备较强的技术研发、产品开发和批量生产能力。而当前我国政策积极扶持半导体产业发展,晶圆制造环节加速向大陆转移,从而半导体材料行业有望深度受益,而未来内资主导的大陆晶圆建设格局将进一步拉动靶材国产化替代进程,靶材市场需求增速加快。公司将持续受益于中国制造2025规划核心材料的进口替代趋势,业绩弹性大。
    3
    信息安全
    政策、事件双轮驱动
    我国信息安全投入占总IT投入远低于发达国家的10%左右的投入,未来提升空间巨大。并且我国2017年因网络犯罪导致经济损失高达663亿美元,位居全球第一,急需加大信息安全投入。有行业人士指出,2016年信息安全市场规模达到336亿元,考虑到十三五前两年信息安全投入处于低位,未来几年行业增速可期。
    “在传统信息安全行业,爆发可能性较小,未来高成长性将来自新方向。”国泰君安认为,新成长动力来源主要在四个方向:第一、向云安全、物联网安全、大数据安全等信息安全新领域进军。第二、商业模式改变。目前信息安全企业停留在卖产品、做服务的阶段,未来安全运营将成为大势所趋。第三、多元化。从信息安全行业转向其他行业,但对企业经营者的管理能力有较高要求。第四、外延并购。通过外延并购提升行业集中度,获得规模优势,降低成本,从而实现跨越式成长。
    “总体来看,网络安全已经上升为国家安全,这是以前没有过的新高度。信息安全的特征是事件和政策驱动,行业将迎来新的高速成长期,行业内的龙头公司将获得估值溢价。”国泰君安表示。
    目前,中报数据已全部披露。从数据来看,信息安全板块业绩持续回升,有分析指出,综合板块内公司2017年同期净利润权重计算,同比增长有望超40%。由于政企类客户收入结算多集中在下半年,所以全年达成20%或更高的增速把握性较大。看好板块增速迎来拐点,有望在一两年内复现2013年—2015年30%的增长水平。
    东吴证券认为,今年以来,受部分行业招标影响,网络安全板块整体表现差强人意,但安全运营目前正放量落地,启明星辰和卫士通等龙头今年的安全运营收入均有望过亿,《关键信息基础设施安全保护条例》的出台更有希望带动下游的大力投入和整个行业向运营模式的转型,行业龙头迎来中长期布局的良好机会,重点推荐卫士通、启明星辰、美亚柏科,关注绿盟科技、深信服、中新赛克、南洋股份、任子行等。
    而光大证券分析师姜国平则表示,考虑到信息安全市场在政策和事件的双轮驱动下未来还将保持高速增长,安全服务和新兴信息安全领域是未来的发展趋势。首先推荐电子取证龙头且开始发力网络大数据业务的美亚柏科、收购防火墙龙头天融信转型信息安全的南洋股份、在多个新兴安全领域布局且已快速切入云计算和企业级无线服务的深信服、在云安全业务布局领先的绿盟科技和终端安全龙头并依托庞大的终端安全客户基础发力数据安全和企业级服务平台的北信源。其次,建议关注信息安全龙头且在多个新兴领域和安全服务都有布局的启明星辰。
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    美亚柏科(300188)估值具上升空间
    公司依靠突出的专业水平与良好的市场认可度,积极与中国人民公安大学、湖北省公安厅网络安全保卫总队等机构开启校企、警企合作。通过渠道深化和行业拓展,公司客户已由公安、检察院拓展到市场监督局、海关、税务、监察委等多个领域,电子取证市场布局不断完善。公司积极参与部级大数据智能化建设方案规划,针对新成立的应急管理部,积极介入应急、消防、网络安全监管领域的平台建设。长城国瑞证券指出,公司作为电子取证行业龙头,产品应用领域持续拓宽、技术不断升级,同时大数据平台相关业务保持迅猛增长,公司的估值仍具有一定上升空间。
    南洋股份(002212)外延式并购成看点
    公司近几年业绩稳定增长,在收购天融信100%股权后开始进军信息安全领域。光大证券指出,天融信是国内最早进入信息安全行业的公司之一,产品种类丰富,其中防火墙产品连续17年市场份额位居行业第一,市场地位领先。相比于其他安全公司,天融信服务体系遍布全国,优势明显。外延式并购是信息安全企业快速切入新兴安全领域主要方式,受制于融资能力较差,天融信之前的发展主要依托内生增长。被南洋股份收购之后,天融信加速通过外延式并购和内生增长切入其他细分领域,为公司的提供新的增长点。
    深信服(300454)竞争优势明显
    公司是国内信息安全龙头。在信息安全细分领域市场份额位居行业前列,专注于细分产品线技术研发。五款信息安全核心产品入围Gartner国际魔力象限,技术水平得到验证。国泰君安证券指出,公司推行全面渠道化战略,具备竞争优势。由于各业务线产品具有广泛的适用性,能广泛应用于各类企业级客户,公司的目标用户群具有数量多、地域分布广以及行业覆盖面广的特点,单一企业难以通过自建的营销体系实现用户的全面覆盖,因此公司借助渠道合作伙伴的营销网络,提升产品的市场占有率,相比竞争对手具备明显优势。
    绿盟科技(300369)加大云安全投入
    公司加大了对云安全领域的投入,研发行业云、私有云的安全解决方案及相关产品,建设基于SaaS化的安全即服务的相关基础设施,软件系统等;推出绿盟科技GDPR咨询服务,帮助客户快速发现不合规的领域并提供应对措施;发布“面向企业的下一代安全运营服务——绿盟可管理的威胁检测与响应服务”,为企业提供集安全威胁检测设备、安全威胁分析平台及安全专家服务于一体的安全运营服务。新时代证券指出,公司在多个细分产品领域保持国内竞争力领先,公司所在的网络安全行业将持续受益于国家政策和法律法规驱动。

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申万宏源,光华科技(002741)管理层增持股份 彰显未来发展信心


    公司公告:6 月7 日,公司董事、财务总监蔡雯女士增持公司股份173300 股,增持均价14.419元/股,增持后持股比例0.0481%,副总经理、董事会秘书杨荣政先生增持公司股份178300股,增持均价14.504 元/股,增持后持股比例0.0495%。本次增持出于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可,两人承诺六个月内不减持。
    PCB 化学品供不应求,带动业绩快速提升。公司是PCB 化学品龙头企业,纯化学品产能由2万吨/年通过技改及IPO 募投项目扩张至目前的3.6 万吨/年。下半年下游客户新增产线需求释放,有望带动全年业绩快速增长。公司PCB 化学品仍然供不应求,未来将通过定增项目继续扩产1.4 万吨/年产能,同时公司将提高高附加值复配试剂的销售比例,综合毛利率有望提升。
    控股北化开元,化学试剂业务打开华北市场。公司具有1.2 万吨/年化学试剂产能,目前满产满销,主要市场集中于华东和华南地区,而华北市场几乎空白。公司控股北化开元60%股权,未来将依托北化的品牌效应快速打开华北市场,进一步完善全国战略布局,同时公司作为民营企业参与国企下属公司,将利用自身技术和销售经验优势,提升北化开元盈利能力,双方协同效应显着,化学试剂业务将更上一层台阶。
    依托前端原料、分离提纯和合成技术优势,积极切入新能源正极材料发展第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,切入正极材料磷酸铁锂和三元前驱体领域。公司自主研发的新型磷酸铁制备工艺,将有效降低磷酸铁锂生产成本,同时依靠原料优势,三元前驱体材料成本优势同样突出。在锂电池材料价格面临持续下跌压力的情况下,公司虽为后进者,但成本优势有望使其突出重围,成为行业黑马。
    大股东大比例参与定增,目前定增价倒挂,极具安全边际。公司"年产1.4 万吨专用化学品扩产"及"广州创新中心建设"定增项目拟募集资金不超过5 亿元,公司控股股东及实际控制人之一郑靭、陈汉昭承诺各自认购不低于本次非公开发行总数10%,认购上限不超过发行总数的20%,发行底价17.57 元/股,目前股价倒挂,安全边际足。
    盈利预测和投资评级。公司作为国内PCB 化学品龙头,募投产能顺利投产放量,依托技术及产品优势进入新能源领域,未来有望形成电子化学品及新能源领域双主业,驱动业绩大幅增长。维持"增持"评级,维持盈利预测。预计2017-19 年EPS 为0.36、0.53、0.76 元,当前股价对应17-19 年PE 为41X、28X、19X。
    风险提示:国内外市场激烈竞争、投资项目建设不达预期、市场开拓不达预期。

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海通证券,9月原油成品油进出口数据分析:9月原油价格持续走高 石化产品价差均有所回落


    原油价格持续走高,进口量有所增加。2018年9月,布伦特原油月度均价为79.00美元/桶,环比增加5.26美元/桶(+7.1%),国际原油价格持续走高。2018年9月,我国原油进口量为3721万吨,同比+3.7%,环比+0.5%。2018年9月日均原油进口量为124.0万吨。1-9月累计原油进口量3.37亿吨,同比+5.8%。
    2018年9月原油进口均价保持平稳。9月我国原油进口均价为72.92美元/桶,环比增加0.18美元/桶(+0.2%)。由于伊朗原油出口量持续下滑,且距离11月4日美国对伊制裁最终决定的时间越来越近,10月初布伦特油价突破80美元/桶,我们预计10月我国原油进口均价较9月会有一定提高。
    2018年9月我国成品油净出口量环比大幅减少。9月份我国成品油出口量407万吨,同比+6.5%,环比-23.5%;成品油进口量292万吨,净出口量115万吨,同比-24.3%,环比-56.0%,成品油净出口量同比、环比均出现大幅减少。2018年1-9月份,我国成品油出口量4428万吨,同比+20.7%,出口贸易整体保持活跃。成品油累计进口量2478万吨,累计净出口量1950万吨,同比+36.8%。
    2018年8月原油加工量同比增加6.78%(数据延迟1个月)。2018年8月我国原油加工量为5031.5万吨,同比+6.78%,环比-0.86%。
    2018年8月成品油产量同比增长(数据延迟1个月)。2018年8月我国成品油产量为3012.2万吨,同比+2.8%,环比-1.2%;汽油、煤油、柴油产量分别为1146.3万吨、411.4万吨、1454.5万吨,同比分别为+6.4%、+13.2%、-2.3%,单月柴汽比1.21。2018年1-8月,我国累计原油加工量3.96亿吨,同比+7.6%;成品油累计产量2.42亿吨,同比+3.4%;汽油累计产量9206万吨,同比+6.0%;煤油累计产量3129万吨,同比+13.7%;柴油累计产量1.18亿吨,同比-0.8%。
    2018年9月苯-石脑油、丁二烯-石脑油和乙烯-石脑油价差大幅回落。2018年9月石化产品价差环比均有不同幅度回落。在我们跟踪的九种石化产品中,各项产品价差环比均有所回落。其中,苯-石脑油、丁二烯-石脑油和乙烯-石脑油价差有20%左右的环比回落。
    第四季度石化行业看点。回顾2018年前三季度,石化行业表现不错,行业指数累计上涨6.84%。展望第四季度,我们认为石化行业仍有一些热点值得关注,这些关注点包括:油价、气价、炼化项目等。油价:我们预计四季度油价震荡上行。气价:我们预计第四季度LNG价格将上涨。炼化项目:第四季度陆续建成。
    投资建议:油气价格上涨预期下,油气产业链公司将是四季度石化行业重要投资主线。原油产业链:油气开采公司(中国石油、中国石化、新奥股份);油服设备公司(建议关注石化机械、杰瑞股份、通源石油、中海油服、海油工程);煤化工(华鲁恒升);C2/C3产业链(卫星石化)。
    风险提示:油价、气价下跌;石化产品价格、价差回落;项目进度低于预期。

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东北证券,众泰汽车(000980)2017年年报点评:产品布局再优化 持续增长动力强


    全年产销状况表现良好。在2017年全年乘用车整体销售偏淡的大背景下,公司各车型的销售状况依旧良好,报告期内实现生产SUV19.6万辆、销售18.3万辆:生产基本型乘用车1.6万辆、销售1.3万辆,生产纯电动乘用车3.4万辆、销售3.2万辆;合计生产汽车24.6万辆、销售22.8万辆,经营情况良好。
    现金流稳定,财务状况健康。报告期内公司经营活动产生的现金净流量为902.54万元,公司本年度归母净利润为11.17亿元,经营性现金净流量与本年度净利润存在较大差异的原因主要是:(1)本年公司主要以票据进行结算导致应付票据增加约18.84亿元;(2)期末国补未收回以及期末尚未到期的货款等因素导致应收账款增加约37.24亿元;(3)本年折旧摊销金额较大。一至四季度营业收入分别为5.35亿元、52.51亿元、58.09亿元、92.09亿元。其中第二季度营业收入环比大幅上升主要与收购永康众泰有关。
    牵手福特设立合资公司,新能源汽车领域有望再迎突破。2017年11月8日众泰汽车与福特汽车达成协议,利用双方在整车制造和企业管理方面的优势,建立一家具备竞争力和可持续发展能力,集研发、采购、制造、销售和服务为一体的纯电动乘用车生产企业,公司预计于2019年9月投产。未来众泰福特有望贡献强劲增长动力。
    投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为11.9、13.6、15.3亿元,EPS分别为0.59/0.67/0.75元,PE分别为15.0/13.2/11.8倍,给予"增持"评级。
    风险提示:新能源汽车补贴的相关风险;潜在的成本压力;出口下滑

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平安证券,有色行业周报:Escondida铜矿工人投票支持罢工


    行情回顾:上周申万有色指数下跌6.47%,跑输沪深300指数(-5.85%)0.62个百分点,有色指数在28个一级行业中涨跌幅排名倒数第12位。上周有色金属子行业普遍下跌。具体来看,其中铝(-8.36%)、金属新材料(-7.74%)和磁性材料(-6.95%)跌幅较大;非金属新材料(-0.94%)、锂(-3.63%)和黄金(-4.36%)跌幅较小。公司来看,东方锆业(+7.06%)、罗平锌电(+5.37%)和山东金泰(+4.89%)涨幅居前,利源精制(-39.20%)、银邦股份(-27.35%)和东方钽业(-25.06%)跌幅居前。
    价格速览:工业金属:上周工业金属价格普遍下跌。具体来看,LME铜价下跌2.27%,LME铜库存下降0.20%。SHFE铜价格下跌1.66%,同时库存下降6.03%;LME铝价下跌1.47%,LME铝库存下降1.29%。SHFE铝价上涨0.14%,SHFE铝库存上升0.91%;LME铅价下跌1.85%,LME铅库存下降0.33%。SHFE铅价下跌3.96%,库存大幅下降11.67%;LME锌价下跌1.02%,LME锌库存下降3.90%。SHFE锌价上涨0.42%,库存大幅下降13.01%;LME锡价下跌1.16%,LME锡库存下降2.81%。SHFE锡价上涨0.23%,SHFE锡库存下降2.29%;LME镍价下跌3.12%,库存下降2.03%。SHFE镍价下跌1.92%,SHFE镍库存下降3.89%。贵金属:上周COMEX黄金下跌1.23%,COMEX银下跌0.71%。小金属:上周钼(+5.61%)、海绵钛(+3.33%)和镁锭(+1.42%)价格上涨;铌(-4.62%)、钴(-2.43%)和钨精矿(-0.93%)价格下跌,其余品种价格均保持稳定。稀土氧化物:上周稀土氧化物价格除氧化钕(-1.09%)与氧化镝(-0.87%)有所下跌外,其余品种价格基本保持稳定。
    行业动态:积极财政政策加码,千亿元新减税措施将加速落地;外交部:在坚定支持多边主义方面,中欧站在一起;美方威胁调高关税对中国经济影响有限;全球最大铜矿工人投票结果:支持罢工;自由港:到2022年格拉斯伯格铜矿将生产57亿磅铜;神火股份:降价10%事次挂牌转让神火铝材100%股权;锌金属期现价差达到9个月最大,大空头面临巨大轧空压力;菲律宾取消对采矿勘探许可的两年期禁令;落实扩大开放,稀土况炼外资准入限制正式取消;中国金饰需求延续复苏态势。
    投资建议:有色需求亮点较少,供给端增量收缩政策有限,供需超预期的因素较少,且面临美元走强和贸易保护主义抬头的潜在风险,全行业投资机会难现,将以结构性投资机会为主,维持行业“中性”投资评级。建议关注有催化剂子行业,其中铜子行业处于紧平衡,存在供给冲击风险,建议关注,相关公司云南铜业、紫金矿业;能源金属在双积分驱动下,需求较快增长确定,相对投资价值仍较突出,建议关注华友钴业、天齐锂业。
    主要风险提示:
    1)需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固定投资和消费低迷,或者国际贸易争端增加,有色金属需求将受到较大的影响,并进一步影响有色行业景气度和相关公司的盈利水平。
    2)供给侧改革和环保政策低于预期的风险。如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期,将削弱供给侧改革已取得的成效,有色行业可能重新陷入产能过剩的状态。
    3)价格和库存大幅波动的风险。如果未来因预期和非预期因素影响,有色价格和库存出现大幅波动,将对有色公司经营和盈利产生重大影响。

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