中原证券二千万资金融资融券利率

二千万资金融资融券利率

二千万资金融资融券利率最低5.4%,因为券商成本5%,总得有点赚

佣金万1,融资利率5.6%

费率表,明码标价,拒绝忽悠
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可怕的高佣金

     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
     所以才寻找到现在这家更大,佣金超低的券商渠道分享给大家,帮大家省钱,毕竟赚钱不易,省出来的是自己的。


研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

中泰证券,食品饮料行业周报(第11周):白酒迎接春糖催化行情 食品聚焦龙头伊利+海天


    白酒:估值回归合理水平,重视3月春糖催化行情。本周白酒板块实现小幅上涨,虽然弱于市场整体表现,但我们认为有两点积极因素值得重视。首先,经过前期调整市场预期有所降低,板块估值逐步回归,目前对应2018年高端酒估值基本在25倍以下,二三线酒多数估值在20倍出头,业绩增速与估值匹配度良好,且中长期来看白酒的独特产品属性使得成长持续性优于其他子行业。其次,本周酒鬼酒、伊力特两家三线酒年报披露,业绩表现相对正面,市场信心将在此基础上逐渐回升;3月春糖会将是渠道全面反馈一季度酒企表现的最佳时机,我们认为市场将进一步认识到名酒一季度业绩的良好表现,短期盈利的波动担忧将彻底化解。整体来看,我们继续看好本轮白酒中长期投资机会,短期回调建议择机配置,继续重点推荐高端酒茅五泸,二三线酒古井贡酒、山西汾酒、口子窖、洋河股份、水井坊等。
    啤酒:终极一战加速上演,重视啤酒行业向好趋势。本周五啤酒板块大涨,华润啤酒涨幅一度超过10%,我们认为与酒业家等报道华润可能同喜力合作扩充高端酒业务有关。我们在2017年12月以来重点强调啤酒板块机会,建议阅读近3个月以来发布的2篇深度《啤酒行业深度新一轮的成长周期已开启》、《啤酒行业深度:终极一战》。我们认为,2011-2017年啤酒行业称之为终极一战,投资者预期较低,啤酒行业后期的催化剂较多(如龙头企业之间的合作、成本不再上涨或者下滑、关厂超预期等),板块值得重点关注。终极一战奠定了几个行业基础:1)行业销量的成长想象空间不大,核心在于价格;2)打价格战边际效用递减,甚至可能或被消费者给淘汰掉(越低端、增速可能越慢;3)投资者预期低(产业在关厂,二级市场关注度低)。国际龙头企业业绩成长性佳,印证国内消费升级明显。1)2017年百威英博收入564.44亿美元,同增长5.1%,经调和EBITDA录220.84亿美元,自然增长13.4%;中国市场收入增长7.3%,销量增长1.1%,升级明显。2)喜力啤酒2017年全年实现营收219.08亿欧元,同比增长5.4%,每百升营收增长2.1%;全年净利润22.47亿欧元,同比增长7.1%。行业新一轮的成长篇章已开启。当下供应在做减法,而需求在做加法,吨酒价格有望提升;龙头企业华润、百威纷纷转向利润,行业集体提价,竞争格局有望趋缓,行业利润也有望加速释放,如成本进入下行周期,业绩有望超预期。啤酒板块受益先后顺序为华润、百威、青岛、燕京和重庆啤酒。
    食品观点:聚焦渠道力突出的大众品龙头伊利+海天。1)伊利股份:近期公司股价持续调整,我们认为市场主要有2方面疑虑,一是某些咨询公司跟踪的终端数据显示1月增速出现明显放缓,我们认为这是春节时间错配导致的数据失真,渠道反馈2月动销势头强劲,因此基本面方面扎实可靠,不用过于担忧;二是市场担心公司管理层的稳定性,我们认为市场对此过度解读,公司治理结构良好背景下企业自身综合实力已是核心竞争力,无需过于担忧。2017年下半年公司报表端加速增长才初步体现,我们认为2018年公司收入有望继续保持双位数增长,提价以及促销力度减缓等费用端的下降因素将助推利润端增速加速至25%,长期来看公司龙头地位稳固,成本端压力加快中小乳企退出进程,公司有望进一步提升市占率,未来公司业绩具备较强的增长持续性。2)海天味业:我们认为市场正在逐步重新认识海天的未来发展,公司做为调味品大行业的唯一龙头,目前市占率仅15%,且行业处于10%左右的成长阶段,未来公司可预期的量价增长逻辑清晰可见。量方面,品类扩张和渠道下沉空间充足,而强大的渠道终端体系亦将助力国内市场份额的加速提升,长期来看酱油等品类还有国际化的成长机会,如龟甲万海外收入占比高达50%就是成功的案例;价方面,调味品严格来说不算的一般的快消品,其价格的敏感度较其他大众品低很多,依靠较强的餐饮等渠道消费粘性,未来海天的产品提价空间其实是相对可观的。从投资者分布来看,海天的估值定价权主要在外资手里,内资对公司20%的业绩增长享受30多倍的估值持谨慎态度,我们认为行业空间和竞争格局决定了消费品的估值,海天在这两点均具备突出看点,建议以中长期视角布局发展前景广阔的海天味业。
    古井贡酒:2018年集团百亿目标志在必得,继续重点推荐。本周我们参加了“2017年度古井贡酒营销颁奖盛典”,市政府领导高度认可2017年古井集团的靓丽业绩表现。根据古井销售公司官方平台公布的集团业绩及股份公司往年业绩占比情况,我们预计2017年股份公司收入在70亿元左右,同比增长15%以上,净利润将超过11亿元,同比增长35%以上,业绩环比加速增长。2018年古井集团向百亿收入目标坚实迈进,我们预计股份公司收入增速在20%左右,环比增速将小幅提升,利润端将更为积极。从渠道反馈来看,目前省内古井年份原浆系列价格体系稳步上行,库存水平良性,200元以上的古井8年和16年实现爆发增长;省外河南市场春节发货增幅不高,但渠道去库存效果显着,目前库存水平回归2个月左右的合理水平,我们认为渠道的良性回归有望助推河南市场全年实现双位数增长。站在大的宏观政策背景下,我们继续强调重视大众消费升级趋势的崛起,徽酒200元价位进入放量增长期,产品结构加速升级将进一步提升盈利能力,对应2018年21倍的古井值得重点配置。
    2018年3月投资组合:五粮液、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒。当月内四者涨幅分别为五粮液(3.8%)、洋河股份(-0.2%)、山西汾酒(4.78%)、古井贡酒(7.55%),组合收益率为3.98%,同期上证综指涨幅为1.47%,组合领先上证综指2.52%。
    投资策略:分子行业来看,白酒继续重点推荐茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒古井贡酒、山西汾酒、口子窖、洋河股份、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒;食品继续重点推荐伊利股份、中炬高新、海天味业、金禾实业、安琪酵母。
    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程不及预期、食品安全。

证券时报网,科伦药业(002422):拟以0.5亿元-1亿元回购股份




    e公司讯,科伦药业(002422)11月2日晚间公告,公司拟以自有资金不低于0.5亿元,不超过1亿元回购股份,回购价格不超过25元/股。本次回购股份拟用于公司股权激励计划或依法注销减少注册资本等符合相关法律法规的用途。

中原证券二千万资金融资融券利率

国金证券,宏大爆破(002683)股权激励计划彰显公司发展雄心 新增炸药产能表现公司强大资源整合能力


    公告简评
    宏大爆破公布限制性股票激励计划草案,公司通过向高级管理人员及核心骨干等69人定向发行股票的方式,以每股5.62元授予激励对象限制性股票共计6847544股。在授予满24个月后,可在未来48个月内按每期25%的比例分四期解除限售。同时公司公告新增炸药生产许可能力,公司下属全资孙公司宏大罗化、全资子公司宏大增化共增加生产许可能力5.4万吨,公司总产能由20.2万吨增至25.6万吨。
    经营分析
    股权激励彰显公司未来发展雄心:本次限制性股权激励计划将为公司未来几年发展打下良好基础。本次授予股票总量6847544股,授予方式为定向发行股票,主要授予对象包括副总经理、董秘、财务负责人等高级管理人员以及核心骨干共计69人。授予价格为5.62元,授予满24个月后可在未来48个月内按每期25%的比例分四期解除限售。业绩考核指标2019-2022年每股收益分别不低于0.23元、0.25元、0.3元以及0.35元、同时净利润增长较2016年不低于185%、225%、275%以及330%,公司选取13家开采辅助活动行业上市公司以及17家业务性质相似的上市公司作为对标企业,要求解锁条件不低于对标企业的75分位值。本次股权激励表示出公司管理层对于未来几年发展的信心,伴随着行业以及公司基本面的持续改善,未来成长性值得期待。
    新增产能表现出公司强大的资源整合能力:继收购新华都工程与涟邵建工剩余股权后,公司再度进行产业链整合。本次通过收购本省内炸药产能,共增加炸药许可能力5.4万吨。具体产能包括:通过收购广东华威化工60%股权增加1.7万吨产能、与惠州东江化工达成合作协议将2万吨产能转移至下属子公司并每月支付固定费用、收购广东省四〇一厂77.89%股权增加1.7万吨产能等。公司总炸药权益产能增加4.34万吨,按当前的盈利水平估计,公司新增标的实现并表后每年有望增厚净利润区间在5000-6000万之间。预计公司后续依靠强大的资源整合能力持续推进产业链整合。
    公司业绩有望实现反转军工业务积极稳步推进:受益于行业逐步见底企稳,公司上半年净利润预计在7000-9000万之间,有望指引去年业绩实现反转。同时公司军工业务稳步推进,未来将进一步提升公司估值水平。
    投资建议
    考虑到本次公司股权激励所彰显的发展雄心以及持续通过行业整合拓展市占率等因素,同时鉴于行业以及公司基本面持续改善的同时军工业务将进一步提升公司估值中枢。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.35元、0.42元、0.51元,对应当前股价PE分别为32倍、27倍、22倍。维持对公司的"增持"评级。
    风险提示
    宏观经济继续下行风险军工业务推进低于预期

中银国际,华泰证券(601688)秣马厉兵深耕财管 基金投顾御风而行




    公司紧握投顾和平台两大转型抓手,财富管理转型领跑行业,并引入先进TAMP 模式助推转型,成效显着。买方投顾东风已至,公司将凭借先发优势御风前行,加速实现以费代佣的财管新格局。维持公司买入评级。
    互联网基因夯实基础,紧握投顾与平台两大财管转型抓手。根深蒂固的互联网基因为财富管理转型夯实了客户、渠道等基础,“涨乐财富通” 稳居券商APP 月活榜第一,公司股基成交额市场份额6 年蝉联行业第一。公司从组织架构、投顾团队、技术平台、资管产品和获客渠道五方面进行财富管理转型,以投顾和平台作为两大抓手:投顾团队不断壮大,截至2020 年初,2384 名投顾占母公司总人数的30.93%,数量与占比均排名行业前列;公司自主开发升级以“涨乐财富通”、CRM 为代表的系统平台,为投顾提供前中后台全方位支持。 
    引入先进TAMP 模式,助推财富管理转型。华泰证券出于四方面考量收购美国第三大TAMP 平台AssetMark,提升内部投顾团队建设,助力财富管理转型:1)发挥TAMP 平台优势节省时间,解放投顾劳动力从事高附加值的业务活动;2)美国TAMP 模式更为成熟,收购美国公司是获取先进模式的捷径;3)AssetMark 发展迅猛,2014-2019/06 AuM 实现19.46%的年均增长,借助其丰富资源,可打造中国居民海外资产配置特色平台; 4)借鉴AssetMark 的投资策略,完善自身产品风险控制与投资组合策略。 
    管理层稳固+资本充足,乘基金投顾东风加速起航。灵魂人物连任和管理层市场化改革保证以财富管理转型发展战略一以贯之,公司不断充实资本,持续强化公司在财管转型方面的核心竞争力。公司的转型已初见成效,客户数量、金融产品销售规模、资管业务收入均实现稳健增长, 传统通道类业务收入依赖度降低。作为首批获得基金投顾资格券商,公司已抢占财管转型先机,将借助与公司战略相契合的买方代理模式的东风,尽快实现以客户为中心、以费代佣的财富管理新格局。
    估值
    鉴于公司 19 年盈利预告超预期,我们将19/20/21 年归母净利润预测值由83/94/107 亿元上调至89/100/114 亿元,看好公司发展前景,维持买入评级。
    风险提示
    政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

中原证券二千万资金融资融券利率

证券时报网,148只个股跌破增发价


    跌破增发价的定增股一度被认为是市场的另一个价值洼地,不仅意味着中小投资者可以以低于大股东、机构投资者的价格买到更便宜的股票,而且不受定向增发锁定期限(多为12个月内,大股东认购部分为36个月)限制。
    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至10月26日,近一年以来已实施完成定向增发的上市公司共414家,其中股价跌破定增发行价的有148家,占比约35.75%。这148家公司中,主板47家,中小板56家,创业板45家。
    最新收盘价与增发价相比较,93只个股折价率超过10%,45只折价更是超过20%。其中折价幅度排名居前的分别是三维丝折价46.13%;方直科技折价38.20%;金信诺折价37.95%。
    从估值来看,26只定增破发个股动态市盈率低于30倍,其中7只市盈率更是在20倍以下。市盈率最低的城投控股,仅13.80倍。

中原证券二千万资金融资融券利率

中银国际证券股份有限公司 ,汽车行业周报:7月车市疲软 中对美160亿美元商品加征25%关税


    沪指小幅上涨,汽车板块表现分化。上周上证指数收于2,794.38点,上涨2.0%,沪深300上涨2.7%,中信汽车指数上涨1.0%,跑输大盘1.7个百分点,子板块中零部件下跌0.1%,乘用车、商用车和销售及服务分别上涨3.2%、1.4%、3.0%。个股方面,上周恒立实业、ST嘉陵等股涨幅居前;斯太尔、亚普股份等跌幅居前。
    行业进入淡季,7月汽车行业销量同比下滑4.0%。乘用车7月销量下滑明显,轿车结束增长态势,SUV降幅扩大,预计随着下半年多款竞争力强的车型陆续上市,SUV有望重回增长轨道。重卡7月销量7.5万辆,销量同比下滑17.2%,但仍处于历史同期较高水平,后续中置轴轿运车替换、基建加码、国六排放标准各省市陆续实施等众多利好因素将支撑重卡市场回暖,板块盈利情况良好,建议关注潍柴动力、威孚高科、中国重汽。7月新能源汽车销售8.4万辆,同比增长47.7%,增速放缓,A00级车销量同比下滑,A0/A级车型销量增速较高,下半年高续航A0/A级乘用车有望推动新能源汽车销量快速增长,重点推荐宇通客车,建议关注比亚迪与三元电池产业链。7月车市表现较弱,预计主要是由于行业进入淡季,且中美贸易摩擦、经济增长放缓等影响消费者信心。汽车是国民经济的支柱产业,也是社会消费品中占比最大的品类,若经济持续放缓,汽车行业表现不佳,国家或会出台汽车下乡或减税等刺激政策,汽车产业链有望受益。
    中方对美160亿美元商品加征25%关税,跨国车企计划转移产能。8月8日,商务部发布公告,对160亿美元自美进口产品加征25%的关税,并与美方同步实施。根据征税清单,其中第148项-325项,均为各类车及车类用品,本次加征目录是对此前目录的重要补充,原产于美国的进口汽车关税将普遍提高至40%,而其他国家产进口汽车则可享受15%的关税,将重创原产于美国的进口汽车,但为其他国家产的进口汽车带来发展机遇。面对国家政策的不确定性,受到负面冲击的进口车企如宝马、戴姆勒等正在积极寻找调整方案,比如调整生产基地、加速国产化等,来应对市场上相对不平等的竞争,保住市场份额,并有望带动国内相关汽车零部件供应商的发展。
    两部委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》,智能网联汽车迎发展机遇。《行动计划》提出到2020年信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上,细化发展方向和路径,加大政策支持力度与保障措施,并提出深化智能网联汽车发展,到2020年形成平台相关标准,支撑高度自动驾驶(HA级)。上海、重庆等多城市先后出台自动驾驶路测法规,随着技术不断成熟,国家加大政策支持与保障力度,完善相关法律法规,将推动智能网联汽车技术和产业迎来高速发展。ADAS与智能座舱有望率先爆发,建议关注德赛西威。
    主要风险
    1)贸易冲突持续升级;2)国家产业政策变化;3)原材料等价格上涨。
    重点推荐
    整车:乘用车销量增速放缓,企业销量增速持续分化,龙头份额提升,持续推荐上汽集团。重卡淡季销量下滑,但后续中置轴轿运车替换、基建加码、国六排放实施等有望带来持续更新需求,建议关注潍柴动力、威孚高科、中国重汽。
    零部件:零部件盈利与乘用车销量相关性较高,中报部分公司业绩将承压,建议关注业绩增速较快、发展前景较好的结构性投资机会。重点推荐银轮股份、双环传动、拓普集团、中鼎股份、福耀玻璃、华域汽车,建议关注宁波高发、新泉股份。
    新能源:新能源汽车销量高速增长,推荐宇通客车,建议关注比亚迪与三元电池产业链。
    智能驾驶:智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,ADAS与智能座舱有望先行爆发,建议关注德赛西威。

8000万融资融券利率5.48000万融资融券利率5.48000万融资融券利率5.4300万融资融券利率5.6300万融资融券利率5.6300万融资融券利率5.6锁券折溢价套利锁券折溢价套利锁券折溢价套利1000万融资利率最低多少1000万融资利率最低多少1000万融资利率最低多少散户为什么融不到券散户为什么融不到券散户为什么融不到券基金定投佣金基金定投佣金基金定投佣金4000万融资融券利率5.44000万融资融券利率5.44000万融资融券利率5.410万融资融券利息10万融资融券利息10万融资融券利息新三板手续费新三板手续费新三板手续费300万融资利率最低多少300万融资利率最低多少300万融资利率最低多少融券做空流程融券做空流程融券做空流程六百万资金融资融券利率六百万资金融资融券利率六百万资金融资融券利率二千万资金融资融券利率二千万资金融资融券利率二千万资金融资融券利率新三板佣金新三板佣金新三板佣金股票佣金股票佣金股票佣金融资融券最低利率融资融券最低利率融资融券最低利率800万融资利率最低多少800万融资利率最低多少800万融资利率最低多少什么是配债什么是配债什么是配债融资利率最低融资利率最低融资利率最低300万融资利率5.6300万融资利率5.6300万融资利率5.6ETF的交易佣金ETF的交易佣金ETF的交易佣金融资利率融资利率融资利率为什么无券可融为什么无券可融为什么无券可融400万融资融券利率5.6400万融资融券利率5.6400万融资融券利率5.69000万融资融券利率5.49000万融资融券利率5.49000万融资融券利率5.4一千万资金融资融券利率一千万资金融资融券利率一千万资金融资融券利率锁券业务锁券业务锁券业务7000万融资融券利率5.47000万融资融券利率5.47000万融资融券利率5.4三百万资金融资融券利率三百万资金融资融券利率三百万资金融资融券利率融资融券账户能打新三板么融资融券账户能打新三板么融资融券账户能打新三板么可转债的配债和发债的区别可转债的配债和发债的区别可转债的配债和发债的区别50万融资利率5.650万融资利率5.650万融资利率5.6200万融资利率最低多少200万融资利率最低多少200万融资利率最低多少融资买入融资买入融资买入融资10万利息多少融资10万利息多少融资10万利息多少五千万资金融资融券利率五千万资金融资融券利率五千万资金融资融券利率无法登陆同花顺无法登陆同花顺无法登陆同花顺两融利率一般多少两融利率一般多少两融利率一般多少ETF佣金多少ETF佣金多少ETF佣金多少一百万资金融资融券利率一百万资金融资融券利率一百万资金融资融券利率五百万资金融资融券利率五百万资金融资融券利率五百万资金融资融券利率融券做空举例融券做空举例融券做空举例700万融资融券利率5.6700万融资融券利率5.6700万融资融券利率5.6200万融资利率5.6200万融资利率5.6200万融资利率5.6融资融券利率是多少融资融券利率是多少融资融券利率是多少ETF佣金ETF佣金ETF佣金80万融资利率5.680万融资利率5.680万融资利率5.6500万融资融券利率5.6500万融资融券利率5.6500万融资融券利率5.6融资融券佣金融资融券佣金融资融券佣金定投是怎样收佣金的定投是怎样收佣金的定投是怎样收佣金的
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中泰证券,建筑材料行业周报:产能严控为淡季奠定较好基础 矿山、产线整改力度增强


    我们认为建材板块仍延续在“存量时代”下的龙头集中趋势,周期性虽然会逐渐减弱,但是不会消除。我们仍然不断强调“资产质量”和“定价权”,这是“新常态下”传统行业的公司安全边际和投资价值的最核心来源。
    而当前宏观预期是存在修复空间的。无论是“绿水青山”、“理直气壮做大做强做优国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求(做大资产、降低负债);“新旧动能转换”工作叠加当前的宏观外部环境,扩大内需拉动传统动能的造血作用可以说是一种手段。
    我们并不对需求总量过分乐观,但也绝不悲观,行业格局的好转背景下,我们建议关注宏观预期修复下的强周期品种(如水泥和下半年的玻璃),而成长性品种如(玻纤龙头巨石、中材科技,品牌建材龙头东方雨虹、北新建材、伟星新材、帝王洁具等)的整体逻辑仍然是非常通顺的,部分企业出现回调后反而是中长期的配置的极好介入时机。
    水泥:“淡季”或不淡,低库存下价格有支撑!矿山整改推动“熟料资源化”趋势加速!利好过剩产能化解!
    华东地区的熟料前期累计上涨已达5轮,涨幅达到70-80元每吨,已经超出了市场在一季度时的预期。传统淡季逐渐到来,我们认为今年“淡季”随着水泥行业产能控制力度的不断增强以及产业链条的加速收缩,有望出现“淡季”不淡的情况,价格中枢有望维持高位运行。
    从同比数据看,2018年库容比更低,错峰生产政策更严,且在“熟料资源化”的背景下供给同比进一步收缩,我们预计未来三个月水泥淡季价格的下滑幅度有限,对全年的水泥价格形成重要支撑。从库容比看,年5月中下旬全国水泥库容比仅为54%,从历史来看处于绝对低位,去年同期62%;华东库容比仅为47%,去年同期约57%。在库容比处于历史低位的情况下,企业协同的心态将更加稳定,价格下滑幅度有限。
    对比2017年的同期的错峰生产规划,我们认为2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强,错峰生产的规划也更加细化、有针对性。例如,山西省2018年非采暖季停窑60天,去年同期20天;江苏省2018年高温梅雨季停产30天,去年同期20天。各省在错峰的时间安排上相对延长,边际收缩力度更大,而且今年错峰的监管执行力度也进一步加强。
    今年一季度水泥行业的整体走势相对平稳,相比其他周期品体现出了较强的韧性;而进入二季度以来,整体价格表现可以说是屡次超过市场预期。我们认为核心原因是在诸多因素的综合作用下,我们年初提出的“熟料资源化”趋势在不断加速;无论是今年我们看到全国各地进一步对原材料资源的管控力度不断增强(长江沿线管制机制砂开采、部分县市禁止石灰石外运出售)、大型企业进一步增强粉磨消化能力(海螺、南方等日出货量达到甚至超过历史高点)等事实都能看出。
    而往后看,我们看到近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整。我们看到浙江省《水泥工业2018-2022年发展规划》已经出台,《规划》中提出到2022年前后全省建设5个熟料基地(南方3个、海螺红狮各一个;并搭载绿色矿山);山东省、江苏省等地均积极进行产业结构调整,关闭、搬迁、整改区域内的水泥产线(例如徐州市要求中联水泥等生产线下半年关停)。而长江沿线针对采矿、采砂等资源性行业的整改刚刚拉开序幕。体现了政府对原材料、熟料资源的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向。而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪,提前开始进行行业改革。我们认为这将有效的从产业链条上游去压缩水泥行业的整体有效产能,在“新常态”下行业进一步集中是大势所趋,而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强。
    平抑周期下,周期品配置逻辑在悄然变化,我们认为水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。
    其一、新常态下的需求周期平抑是大趋势:当前经济状态下,旧动能仍然承载着较强的为新动能造血的功能,我们认为政府是更多希望看到新
    动能在经济中的占比越来越多,而不是旧动能出现断崖式下滑。近期政府的重要工作会议上明确指出,供给侧改革将仍然贯穿整个新旧动能转换的过程,我们认为政府是希望经济总量缓步回落的同时,同步加速供给的收缩,这也是当前政府工作的大方向。而基于当前的政府各项表述和核心的诉求,我们认为近年大部分工业品的价格还是会延续在较高盈利中枢下的震荡,不同的周期品振幅是不同的,但总体需求周期平抑是大趋势。因而对周期品的配置逻辑也在逐渐转变。
    其二、平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通:历史上看大家选择周期品一般都是觉得钢铁是优于水泥的,因为钢铁整个周期性更强,整个产业链条上杠杆较多,更容易从周期波动弹性中获益。但是我们觉得现在随着需求周期的波动变窄,而供给周期的扰动减少,我们在这个时点对周期品的配置逻辑和历史上看有明显区别,现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,而且未来资产负债率比较低,分红率有提升能力的龙头。是可以讲类价值化的逻辑的,水泥从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能,整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,基本没有杠杆,受到预期的影响相对较小;大型水泥企业由于有自有矿山的原因,具有很强的上游属性,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。
    其三、“熟料资源化”将在2018年继续对行业产生边际影响,加速企业出清和龙头的产业链条延伸。2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”,我国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢,采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出,大幅提高原材料石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化,需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。相比之下,像海螺等一些水泥大企业由于拥有大量的石灰石矿山储备,基本不会受影响,反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额,另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润。水泥龙头布局混凝土、向拉法基“不卖一吨熟料和水泥,只卖商混”的经营模式逐渐过渡,我们认为通过产业链条的不断延伸,水泥龙头企业甚至具备“二次成长”的逻辑。简而言之,短期看,市场对需求的预期过于悲观(对PE有压制),这其实是当前水泥行业估值上的安全边际,而水泥和别的周期品在定价上存在较大差异(盈利取决于集中度而非产能利用率,这是明显的预期差),加之微观价格数据等的不断验证有较好的预期修复作用。核心推荐海螺水泥,同时推荐中国建材、华新水泥等。
    中期维度来看行业格局的加速向好市场认知仍有不足,龙头加速集中的趋势、产业链条的延伸、行业向价值属性的转变其实是大势所趋的(这个后续可以再慢慢验证)。海螺水泥、中国建材等行业龙头在这个大趋势中受益最为明显。
    玻纤:玻纤行业结构性需求增长值得期待,壁垒渐生,供给端产能投放或影响玻纤价格,中长期推荐中国巨石。玻纤作为替代性材料,近年在全球经济回暖和国内经济结构转型的大潮中,整体需求增长明显。风电行业2018年大概率反转、汽车轻量化领
    域的渗透率将逐渐提高、电子纱下游覆铜板领域订单饱满,我们预计玻纤需求在2018及未来几年仍然将维持稳定增长。从供给端看,持续数年的高盈利的确刺激了一定程度的产能新增(5、6月份包括中材金晶、重庆国际以及中国巨石等企业的新建或冷修技改线预计将陆续点火),但是与此同时需求的增长和行业壁垒的显现将使得产能冲击的力度相比上个周期有所减弱。根据我们调研和最新测算:2018年全球主要企业有效产能增加约为50万吨(若考虑新进入者,合计约新增54万吨,同比增长约8%),主要是国内企业的新增(包括海外工厂),国外厂商新增有限。今年全年来看,有效产能冲击有限,但新增产能将主要在2019年起作用,或影响投放时点及2019年的供需关系。
    【产线跟踪:中国巨石九江7改10万吨产线、中材金晶8万吨产线均于5月初点火,四川威玻3万吨冷修技改线成5万吨已于5月18日点火。】
    中国巨石将进一步凭借自身积累多年的技术、资金、资源等优势,增强市占率和综合竞争力,在产业升级和“走出去”的大潮中,拥有一席之地:1)产能稳步释放确保销量稳增长;2)产品结构高端(中高端占比接近70%);3)公司成本优势明显,随着所有老线完成冷修技改以及智能制造产线投出,成本优势将继续保持;4)公司近年来持续进行海外扩张,亮剑全球,成长空间进一步打开,我们预计美国产线将于年底投产,以外供外将进一步避免贸易摩擦的影响。
    玻璃:短期来看玻璃需求并没有体现出明显增长,经销商补库存意愿有所减弱。玻璃企业近期库存小幅走高,企业价格下降逐渐下调刺激出货,这也是前期淡季时玻璃企业挺价导致价格一直横在高位所致。但是当前价格中枢仍然不错,能够支撑企业相对较高盈利水平,我们认为随着年中地产竣工需求逐渐回暖,玻璃价格有望停止下跌趋势。
    今年玻璃企业普遍体现出了较强的协同心态,效仿水泥行业尝试主动对行业结构进行调整,不停召开了各地产业会议。我们认为虽然玻璃同水泥在产能特性上存在较大不同,行业自律难度相对高,但是大企业核心诉求保持一致对后续价格表现有一定支撑作用。
    中期维度看,我们仍然建议重视当前供需紧平衡的现状和后续需求存在的超预期可能。撇开排污许可证带来的行政化干预,2010年之后的点火高峰仍然预示着玻璃行业即将迎来的冷修高峰期;而地产库存持续两年的去化,叠加竣工面积增速和新开工、销售增速之间出现罕见的剪刀差预示着补库存有较大空间。我们认为玻璃的供需两端均有向好的趋势,而这一时点后续的需求将是弹性的重要来源。推荐旗滨集团。
    品牌建材:对消费建材的投资我们建议看清长期的趋势,与时间为友,与强者为伴。长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝王洁具,短期部分龙头因为原材料成本上升可能面临一定盈利能力下滑的压力,但是在行业集中度进一步提升过程中成本的转嫁只是时间问题。
    我们推荐的消费建材类公司的成长性不仅源于细分行业市场规模的平稳增长,更来源于作为各细分行业龙头的内生增长带来的市占率和盈利能力的持续提升,主要基于以下原因:
    1)2B端:地产商集中度和精装房比例的双重提升使龙头地产商具有更强的采购话语权,具备工程端优势且深度绑定的品牌建材企业将持续受益;
    2)2C端:存量房的二次装修和消费升级带来的新增需求以及相对较小的单客消费金额使消费者更加看重品牌和服务;
    3)矿产资源紧缺叠加环保趋严,进一步淘汰资源储备不足的小企业,以及环保不达标的石膏板、瓷砖和防水材料企业。
    除北新建材以外,其他装饰建材龙头公司市占率不高,具备“大行业,小公司”特点,随着地产集中度提升、消费升级以及环保趋严影响,龙头市场份额将持续提升。
    新材料:半导体石英耗材龙头迎来新时代,推荐菲利华。
    公司是国内石英玻璃行业龙头,在半导体、光通信、航天航空等领域技术优势明显:1)在半导体领域,公司是国内唯一获得主要半导体设备商(东京电子、应材、Lam)认证的石英材料供应商;2)在航天航空领域,公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,是军方的主导供应商;3)在光通信领域,公司可提供绝大部分石英玻璃辅材器件。
    下游景气均向上:全球石英玻璃市场规模接近250亿,半导体和光纤应用占比分别为65%和14%左右。1)全球半导体进入景气周期,半导体石英需求量年增长有望达15%。2)5G提升光纤景气:按照2020年5G商用,我们预计未来几年光纤需求年复合增长率为25%,2018年同比增长超过20%。3)国防装备升级加民用拓展,推动石英纤维复合材料稳步增长。
    半导体领域进口替代空间大:三大主业景气均向上,光纤稳定增长,军工和半导体加速增长(2017年半导体业务营收增速为46%),随着半导体产业链向国内迅速转移,公司作为研发和技术龙头,产品质量和工艺稳定性已获得国际主流设备商的资质认证,而且相对海外竞争对手具有成本和本地化服务优势,有望加速实现进口替代。
    风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险。

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